台海核电:高速增长,转型在即

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:苏晨,朱玥 日期:2017-10-27

公司发布三季度业绩公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.54亿元,较上年同期增84.99%;营业收入为16.06亿元,较上年同期增101.08%,公司业绩高速增长超出市场预期。

    订单回暖,推动高增长。我们认为公司前三季度业绩同比高速增长,主要系订单回暖,公司产能利用率爬坡,产品逐渐进入交付期。在近期国内招标核电机组公司实现主管道全中标,订单总额约为8亿元,另有关联交易订单9.5亿元,且按照公司制造水平、产能利用率及收入确认方法,多数订单在半年左右确认收入,订单回暖是业绩高增长的主要动力来源。

    前期布局,逐渐兑现业绩。公司新增关联交易订单主要涉及领域为民用核电主管道、压力容器等锻铸件及核电后处理设备,均属于高端核安全类产品,毛利率水平较高。前三季度公司营收大幅度增加,但净利率和毛利率分别为63.74%和42.47%,保持在历史高位水平,公司此前在其他核电设备、海外核电市场及核电后处理市场的布局逐步完善,正在逐步兑现收入。

    转型在即,材料优势凸显。公司在报告期内公告了筹划非公开发行事项,目前正在行业等待主管部门审批。我们预计公司将凭借在材料领域的优势,成为核电锻铸件主供应商,并可横向向核电、军工等领域拓展。

    投资建议:公司材料优势明显,在国内独树一帜,横向拓展能力强,预计公司2017-2019年净利润分别为10.49、13.66、15.16亿元,EPS分别为1.21、1.58和1.75, PE分别为23.7,18.2和16.4倍,维持增持评级。

    风险提示:1、核电安全风险;2、特种产品不能确认收入风险。

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