马钢股份:Q3销量环比小幅下滑,吨毛利显著提升

公司发布2017年三季报:今年1-9月份共计实现营业收入528.65亿元,同比增长60.24%,实现归母净利润27.40亿元,同比大增260.78%。其中,三季度单季实现业绩10.96亿元,环比二季度增长47.71%。

    三季度销量环比小幅下滑,平均吨毛利显著提升。从公司的经营数据来看,公司三季度实现板材、长材和轮轴销量分别达到215万吨、215万吨和4万吨,环比二季度均出现小幅下滑。销售价格方面,公司三季度长材的平均售价较二季度有100元/吨以上的增长,板材销售均价与二季度接近,而轮轴的销售均价则在三季度出现显著下滑。综合量价变化,公司三季度营业收入较二季度略有下滑。但最终在业绩上却实现了不错的环比提升,主要是得益于三季度原材料价格涨幅不及钢价涨幅,以及公司在降本方面的持续努力,三季度钢材平均吨毛利较二季度有160元/吨左右的提升,因此三季度业绩环比二季度实现较大幅度增长。

    产品结构调整机制灵活,全年业绩依旧可期待。公司板材和长材的产能占比各约50%,二者之间部分铁水在生产时是可以灵活调配的。四季度公司将维持动态平衡,确保重点生产线满负荷运行,通过灵活的产线转换机制,顺应长板材的变化,以最大化利润,全年业绩可以期待。

    预计公司2017-2019年归母净利润为37.24亿元、38.67亿元和41.18亿元,EPS为0.48元、0.50元和0.53元,对应目前PE分别为9.0倍、8.7倍和8.2倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:采暖季限产不及预期;钢价持续下行;下游需求低迷