立讯精密:进入新的扩张周期,未来新品有望多点开花

三季报及全年业绩展望符合预期。

    立讯发布三季报,前三季度营收138.98亿元,同比增长65.14%,归母净利润10.82亿元,同比增长58.98%。其中Q3单季营收56.12亿,同比增长53.16%,净利润4.00亿,同比增长43.09%。同时公司预计全年净利润16.19亿-18.50亿,同比增长40%-60%,对应Q4单季净利润5.37亿-7.68亿,同比增长12.85%-61.40%。

    新品爬坡叠加备货延后致Q3增速放缓,但已做好长期储备。

    立讯年初以来维持高速成长,主要得益于Type-C、iPhone转接头、声学等产品线的贡献。而Q3单季净利润同比较上半年有所放缓,我们判断主要原因在于:1)微电声、Airpods等新品前期投入较大(尤其是研发费用);2)iPhoneX量产较往年有所延后,故新iPhone对Q3贡献减少。但公司前3季度资本开支29亿,在建工程5.6亿,年增均超过180%,我们判断立讯正步入新的扩张周期,其长期产品储备不可限量。

    未来将看到新产品多点开花,驱动公司继续高增长。

    立讯凭借此前在新领域的持续布局,正迎来收获期:1)声学方面,苏州美特已在大客户体系获得多个料号,今年收入有望冲击15-20亿(去年全年仅7亿);2)天线方面,立讯已获得单款新iPhone约40%份额,且在iPad供应链中放量,有望继续替代APH和MOLX;3)无线充电方面,立讯业已成为苹果发射端主力,同时不排除进入下一代iPhone接收端;4)在马达、企业级通讯、汽车电子等领域,立讯亦有深厚积累,预计明年形成显著贡献。

    维持“买入”评级。

    立讯3季报以及全年展望均符合预期。在单季业绩增速短期放缓的背后,应看到公司充分的中长期储备。我们判断未来新产品多点开花将驱动公司持续高增长。预计2017-19年净利润为17.2/24.2/33.0亿,EPS为0.54/0.76/1.04元,对应PE为41/29/21x。考虑到公司在大客户供应链的重要性日益增强,长期对标APH的逻辑仍然清晰,且3年CAGR达42%,按明年40xPE给予目标价30.4元。维持“买入”。