三安光电点评报告:三季报业绩超预期,芯片需求旺盛

三季度业绩超预期,芯片需求仍旺盛。

    公司17年上半年实现营收62.83亿元,同比增长40.05%;净利润为23.78亿元,同比增长58.96%。净利润与营收超预期增长。其中三季度收入为22.16亿元,同比增长29.78%,环比增长6.69%,三季度净利润为8.63亿元,同比增长62.95%,环比增长4.73%。三季度单季度毛利率48.49%,同比去年同期提升9.23个百分点,环比二季度下降2.12个百分点。三季度单季度净利率为38.93%,同比提升7.92个百分点,环比下降0.74个百分点。从目前供需情况来看,LED芯片需求仍然旺盛,价格保持平稳态势;另外,设备处于满产状态,仍供不应求。

    中国成LED芯片“代工基地”,三安光电受益明显。

    展望2017年,随着中国厂商持续扩充产能,中国地区占全球的比重也将会增加至50%,中国成为LED芯片“代工基地”,三安光电作为LED芯片龙头,受益明显,此外,中国新一轮LED外延片芯片扩产潮来临,三安光电新增的MOCVD设备产能将会从第三季度开始逐步得到体现,预计新增机台数达到150台(以2吋54片机折算),明年一季度将全部量产。LED下游照明、显示推动公司业绩增长,汽车照明+MicroLED将为公司带来弹性空间。

    全面布局化合物半导体,进展顺利。

    公司化合物半导体已向47家公司提交样品,产品应用包括2G、3G、4G手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等,其中11颗芯片进入微量产,其它客户芯片持续验证中。此外,公司在美国成立子公司从事光通讯的研发,在香港成立全资子公司从事滤波器研发、生产及销售。2016年化合物半导体收入1725.96万元,预计今年达到亿元以上,随着产能释放及5G到了,未来盈利可观。

    盈利预测及估值。

    考虑到LED行业景气度回升,公司作为全球LED芯片领先企业受益明显,我们预计公司17-19年实现的净利润为30.05/41.36/50.91亿元,对应EPS分别为0.74、1.01、1.25元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。