精测电子:龙头尽享产业红利,预计高速增长持续

事件:公司发布2017年前三季度报告;2017年1-9月,公司实现营业收入5.16亿元,同比增长51.48%;归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长129.18%;2017Q3单季,公司实现营业收入2.09亿元,同比增长74.12%,归母净利润6224.11万元,同比增速高达203.52%。公司2017前三季度业绩接近此前预告区间的上限。

    下游拉动高增长持续,单季利润率显著回升

    公司2017Q3单季归母净利润增速高达203.52%,符合我们此前预期;Q4作为传统旺季,考虑到京东方等大陆面板厂OLED产线持续投资,本地化服务及技术能力升级推动设备国产化进程,以及公司产品集成度提升并向前段持续渗透,我们预计公司的高速增长态势持续。2017Q3,公司单季销售毛利率达55.55%,销售净利率达29.92%,均为数年高点;公司作为设备企业,单季利润率受订单确认的影响而波动较大,三季度利润率重回高位也表明无了需对公司2017H1利润率低位过于担心。随着公司的产品结构从以具备传统优势的模组业务为主,到向AOI等新业务拓展,毛利率短期或许呈略降,但这也同时意味着公司所面对的市场空间打开、增速加快;未来随着OLED等新品放量,预计也将带动公司的利润率回升。

    面板产业向大陆转移确定,看好公司机制理顺打开想象空间

    LCD产能仍然有持续扩张需求,而OLED大势所趋,并且其中大陆面板厂的设备投资全球占比预计将持续大幅提升。OLED较LCD而言良率更低、对检测设备依赖更大,而随着技术实力提高,叠加服务优势,设备的国产化率预计也将不断提升,这些都为大陆的面板检测设备市场打开了空间。公司技术积累深厚、实力强劲,研发费用率多年来均高达两位数,今年完成的限制性股票激励计划也进一步锁定了包括研发、销售、管理等岗位的核心人员,激励机制理顺,为公司长远发展夯实了基础。公司此前曾多次进行收购,未来不排除公司对业内及相关行业的优秀公司持续深度整合。最后,公司已公告取得了苹果供应商资质,虽暂无订单在手,但已表明了公司的高技术实力以及不断争取优质客户的决心,打开长期想象空间。

    估值与盈利预测

    看好公司享受LCD面板厂向大陆转移的建厂扩产持续红利,看好公司成为OLED投资热潮的国内检测设备核心受益者。预计公司17-19年归母净利润分别为1.70、2.29和3.27亿元,对应16-19年复合增速约49%;当前时点给予公司18年PEG为1,上调6个月目标价至137.09元,持续推荐。

    风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备的国产化率不及预期