广深铁路:成本增速高于收入,静待混改利好

2017年前三季度公司共实现营业收入131.68亿元,同比增加3.96%;归属于上市公司股东的净利润8.88亿元,同比下降18.45%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.99亿元,同比下降19.70%。基本每股收益为0.125元。

    公司前三季度实现营业收入131.68亿元,同比增加3.96%;营业成本总成本为119.94亿元,同比增长7.09%,其中主营业务成本为117.80亿元,同比增长7.14%;前三季度共实现毛利11.74亿元,同比下降19.93%;毛利率为8.92%,去年同期毛利率为11.58%,同比下降2.66个百分点,成本增速超过营收增速导致实现毛利及毛利率下降。公司新增开广州至潮汕动车组,租赁费用相应增加,此外,下半年进行动车大修将增加维修费用,可能对公司的费用支出产生一定影响。

    公司前三季度实现营业收入131.68亿元,同比增加3.96%;营业成本总成本为119.94亿元,同比增长7.09%,其中主营业务成本为117.80亿元,同比增长7.14%;前三季度共实现毛利11.74亿元,同比下降19.93%;毛利率为8.92%,去年同期毛利率为11.58%,同比下降2.66个百分点,成本增速超过营收增速导致实现毛利及毛利率下降。公司新增开广州至潮汕动车组,租赁费用相应增加,此外,下半年进行动车大修将增加维修费用,可能对公司的费用支出产生一定影响。

    铁路改革稳步推进,铁路局改革已于9月初启动,迎来窗口期利好。综合铁路货运回暖、土地发展政策、资本注入及组织结构改革等多重利好,看好铁路板块市场机会。广深铁路是铁路客运唯一上市平台,市场化程度高,将可能最先受益铁路市场化定价机制完成提价。此外,公司拥有广州至深圳铁路沿线土地使用权超过一千万平方米,包括货场、堆场、仓库、雨棚等,公司未来可能借助铁路土地改革东风,进一步加强铁路土地综合开发政策与项目的研究,努力盘活铁路土地资源,进而提高公司的资产收益。

    预期公司2017~2019年营业收入分别为183.43亿元、194.44亿元、206.10亿元,归母净利润分别为8.59亿元、11.74亿元、12.49亿元,每股收益为0.12元、0.17元、0.18元,对应PE为40倍、29倍、27倍,未来可能受益铁路混改投资逻辑,维持“买入”评级。