飞科电器:利润率表现亮眼,整体资金运用效率略有下降

事件描述:

    公司维持快速发展。公司2017年前三季实现营业收入26.63亿元,同比增长14.4%,归母净利润6亿元,同比增长42.8%;基本EPS为1.38,同比上涨36.6%。Q3营业收入9.4亿元,同比增长6.8%;归母净利润2.21亿元,同比增长27%。当季营收同比增长下降主要受去年同期高基期影响属正常状态。

    事件分析:

    公司利润率继续上升。公司销售毛利率继续稳步上升,17Q3(39.85%)较16Q3(38.5%)增加1.35个百分点。销售净利率提升幅度更快17Q3(22.52%)较16Q3(18.05%)提升4.47个百分点。公司成本费用利润率由16年三季度的23.76%上升到当期的31.9%,显示公司经营损耗所带来的经济效益明显优化。

    公司营运周转率下降,资金运用效率略有下降。整体上公司前三季营运周转率1.96,较去年同期下降1.05。除当期存货周转率4.3较16Q3提高1.48次外,应收款周转率、固定资产周转率和总资产周转率等均有一定幅度下降,显示公司短期债务比偏大,我们认为可能与公司筹备新项目有关。

    公司拟投资建设家用电器松江生产基地新建项目。该项目以公司为主体,总建面月10万平方米,预计建设期1.5年;总投资额4.4亿元,其中建设用地费为8580万元已支付,未来需支付3.55亿元。据公司介绍项目建成后将新增1360万件个护产品,新增年收入8.57亿元,净利润6015万元。经测算新项目收入约占总收入17.2%左右,净利润约占总利润8%。

    盈利预测及投资建议:

    随着国内消费群体结构的变化,80,90后成为消费主体,对产品的多样化、专业化有更多要求;城镇化的不断深化也提高了国内整体消费需求和消费水平,个护电器市场具有很大上涨空间。公司是国内个护电器产品的知名品牌,具有较强的品牌优势,若新建项目如期完成将帮助公司进一步拓展市场份额。公司聚焦研发创新,对部分产品进行智能化研发,符合市场发展趋势。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为2/2.47/3。对应公司未来3年业绩PE估值为37.5/30.4/25,给予增持评级。

    风险:市场需求低迷,新建项目不达预期、原材料价格波动剧烈