安科生物:生长激素维持强势增长,业绩增长有望再提速

业绩:生长激素仍维持高速增长。

    三季度公司收入利润增速加快,主要源于:1)生长激素行业正处于高景气度状态,公司粉针剂型继续保持高速增长,预计增速超过50%;2)苏豪逸明+中德美联并表影响(苏豪逸明、中德美联2017年承诺净利润分别为4320万元、3380万元),中德美联收入确认主要在四季度,预计净利润将超过业绩承诺。3)中药板块增速喜人,预计在30%以上。三费费率48.48%,同比提升3.11个百分点,其中销售费用同比增长38%,主要是收入增加带来的市场投入增加和并表中德美联,管理费用同比增加34.59%,并表中德美联、研发投入增加以及二期股权激励费用确认。

    精准医疗:检测-诊断-治疗全产业链布局。

    1)精准治疗:现已实现靶向药(HER-2、PD-1),CAR-T和溶瘤病毒三大肿瘤前沿疗法布局,其中CAR-T细胞免疫治疗最具亮点,诺华CTL019和KITE的Yescarta已经相继在美国获批上市,子公司博生吉安科的CD19开展的CAR-T血液肿瘤科研临床已使多例病人缓解,公司已建成符合GMP要求的细胞生产线,有望成为国内申报第一梯队。2)精准诊断:通过收购中德美联进入法医检测,相继设立华南中心、精准医学检验所,参股三叶草基因,以及上游基因测序仪供应商湖北三七七等,业务整合后有望形成从仪器、试剂到技术服务的一站式体系。

    研发:生长激素水针剂型报产已获受理,HER2临床走在国内前列。

    研发方面,公司生长激素水针剂型申报生产已于8月底获得受理(水针剂型活性高、注射方便,价格较粉针更贵,目前只有金赛药业在售),预计水针剂型有望明年上市,继续带动生长激素高增长。HER2单抗已正式启动III期临床,病人已经开始入组,进度处于国内前列。

    盈利预测与评级。

    近年来公司坚持生物药为主,精准医疗和中西药为两翼的发展战略:1)主营生长激素:国内生长激素市场正处于高速扩张阶段,市场空间广阔,新适应症仍有望拓展,有望继续保持高增速。我们认为未来生长激素仍可保持高速增长,叠加中德美联和苏豪逸明并表,预计2017/2018/2019年EPS0.39/0.50/0.63元,对应当前股价PE分别为49/38/30倍,维持公司“买入”评级。