西王食品:玉米油利润大超预期,保健品未来发展可期

主要观点

    1.玉米油利润大超预期,保健品收入稳利润承压1)玉米油业务:单三季度收入同比略有增长,扣除财务费用后贡献超过3000万净利润,利润同比增速增长超过50%,大超市场预期;2)保健品业务:Kerr海外单三季度收入同比略有增长,乳清蛋白成本有所上涨,利润端承压同比略有下滑,管理层近期明确要加强北美以外海外市场的开拓,未来增速可期。奥威特(国内保健品业务)收入增速超过100%,全年收入至少完成2.5亿元,3亿收入可期,全年贡献净利润一千万左右。

    2.保健品核心品牌陆续进入国内市场,助推业绩继续翻番肌肉科技国内龙头地位稳固,第二品牌六星已于6月开设天猫旗舰店,女性高端减值品牌PI也已于近期进入国内市场,18年计划引入Hydroxycut系列。另外,公司计划开发快消食品、蛋白饮料,调整产品配方做成普通食品,同步申请蓝帽子等。随着国内产品线的丰富,受众日益广阔,公司将切实受益于国内运动营养市场高增长。

    3.定增方案顺利获得核准批复,费用端压力逐步降低7月21日,第二期员工持股计划通过股东大会,董监高的高比例认购(接近90%),显示了高层对未来业绩的信心。9月21日,公司定增方案获得证监会核准批复,费用端压力将逐步降低,今年公司已经偿还3000万美金境外贷款,明年财务费用将节省将近1亿元。

    4.投资建议:预计17/18年EPS为0.66、1.10元(暂不考虑非公开增发对股本的摊薄),对应PE32X、19X,维持"强烈推荐"评级。