华孚时尚公司季报点评:网链业务快速推进,更名开启新篇章

事件。公司发布2017年三季报。前三季度,公司实现营收88.70亿元(+30.60%),归母净利6.05亿元(+50.80%),扣非净利4.92亿元(+86.97%)。其中,2017Q3实现营收34.52亿元(+36.21%)、归母净利1.66亿元(+65.54%)。公司预计,2017全年实现归母净利6.23-7.19亿元,同比大幅增长30%-50%。

    纱线稳健增长,网链业务快速推进。Q3收入同比增长36.21%,较Q2环比提升11.46PCT,预计主要前端网链业务的快速推进所致。前三季度,前端网链业务实现营业收入35.76亿元, 其中, 2017H1/2017Q3分别实现18.35/17.41亿,三季度环比出现大幅提升。预计受益于新增产能的逐步释放以及终端价格较上年同期出现上涨,纱线业务维持量价齐升趋势。前三季度,公司综合毛利率水平13.02%,较上年同期提升1.14PCT,预计主要受会计政策变更,政府补贴冲减营业成本所致。Q3毛利率11.42%,环比Q2下降2.9PCT,预计主要受三季度低毛利率的网链业务快速推动所致。

    前三季度,公司销售/管理/财务费用率分别为2.26%/3.25%/0.81%,较上年同期分别下滑0.51/0.62/1.34PCT,预计主要受会计政策调整,“政府补助”从营业外收入重分类至其他收益以及冲减相应成本和费用,以及定增资金到位,利息支出减少所致。前三季度,公司应收账款周转率及存货周转率分别为10.32及2.58次,较上年同期出现明显改善。公司经营活动现金流量金额为-5.24亿元,预计主要因公司网链业务的快速发展,原材料采购增加所致。

    公司作为全球色纺纱领域的龙头,在保证主业稳健增长的基础上,通过产业链延伸,深入介入棉花种植、加工、仓储、物流与交易环节,同时积极向纱线后端延伸,开启柔性供应链与产业互联网的协同模式。公司在制造端具备先进的配套、管理和服务能力,拥有对于柔性供应链生产端的打造实力和基础;未来聚焦于下游客户需求端的尝试及延伸,打造供应链平台、设立电商产业园,预计也将为中、下游资源整合起到推动作用。日前,公司正式改名华孚时尚,未来将致力于成为全球纺织服装产业时尚营运商,想象空间大。

    我们预计伴随着新增产能的逐步释放及和集中度提升、网链战略的持续推进,业绩将保持稳步增长趋势。同时,新疆政策红利持续释放带来的政府补贴高增,也将显著增厚公司业绩。预计公司2017-2019年实现净利润6.90、8.56及10.64亿元,同比增长44%、24%及24%,对应EPS 分别为0.68、0.85及1.05元/股,参照相关可比公司,考虑到公司时业绩高成长性,以及产业升级的发展方向,给予公司略高于行业,18年17XPE 的估值,对应目标价14.45元/股,买入评级。

    风险提示:原材料价格波动、汇率波动、新增产能达产效果低于预期。