长春高新2017年第三季度报告点评:制药主业加速增长,两大品种持续放量

类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:杨欧雯 日期:2017-10-27

事件长春高新发布2017年第三季度报告,2017年1-9月,公司实现营业收入、归母净利润分别为26.48亿元、4.87亿元,同比增长分别为20.7g%、28.31%。

    点评制药主业加速增长,金赛药业是关键动力。2017年前三季度,实现营业收入26.48亿元,同比增长20.7g%,实现归母净利润4.87亿元,同比增长28.31%,实现扣除非经常性损益归母净利润4.69亿元,同比增长26.1%。其中,医药业务(金赛重组蛋白药+百克疫苗+华康中成药)收入增长55.31%,净利润增长65.97%,相比2017hl皆呈现加速增长态势(2017hl医药业务收入、净利润同比增长分别为50.27%、55.01%),我们推测核心平台金赛药业三季度仍维持50%以上高速增长,是医药业务整体维持高速增长的关键动力。

    销售持续发力,重磅生长激素和促卵泡素有望快速放量。从费用率看,与2017年中报相比,销售、管理和财务费用率基本维持稳定,由于营收较快增长,销售费用同比增长加快,达65.66%。前三季度公司净利率为27.8%,与中报26.6%的净利率相比,继续提升,表明高毛利重组蛋白药业务(金赛药业)占比继续提升。我们预计,公司销售端持续重点发力,有望带动核心重磅产品生长激素和重组人促卵泡激素维持快速放量,公司综合净利率亦将维持升势。

    房地产业务四季度结算,有望集中释放业绩。公司2017年上半年房地产项目营业收入0.3亿元,我们推测三季度仍未有明显增长,因主要在四季度交房结算所致。若在四季度顺利实现年度收入结算,将集中释放业绩。

    维持长春高新“增持”评级长春高新制药主业加速增长,核心动力金赛药业增势不减,销售端持续发力带动两大重磅品种快速放量,百克疫苗业务提供较好业绩和估值弹性。预计公司2017-2019年营业收入为40.1、50.5、62.6亿元.EPS为4.02、5.16、6.71元/股,对应PE为40、31、24倍。维持增持评级。

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