长海股份公司季报点评:3季度收入提速,业绩改善值得期待

事件:近日公司公布2017年3季报:公司1-9月收入约15.1亿元,同比增长15.6%;归母净利润约1.6亿元,同比下降15.3%;EPS约0.77元。其中第3季度收入约5.8亿元,同比增长30.3%;归母净利润约5949万元,同比下降13.4%。

    点评:

    树脂产能释放带动3季度收入增速显著改善。公司前期扩建的树脂新产能逐步释放,3季度销量提升带动公司整体收入增速显著改善,子公司天马瑞盛前3季度收入、净利润分别约3.5亿元、1495万元(2016年全年分别约3.2亿元、1230万元);除化工类产品外,我们预计公司玻纤及制品业务总体增长表现一般,其中下半年公司3万吨玻纤池窑冷修扩建对销量有所影响。公司前3个季度收入增速分别约5.2%、10.4%、30.3%,呈现持续改善趋势。

    产品结构调整以及前期部分产品降价,毛利率有所下降。1)公司低毛利化工类产品收入占比持续提升影响下,公司综合毛利率有所下降;2)上半年部分产品如玻纤纱、短切毡等价格下降影响综合毛利率水平。公司前3季度毛利率约26.1%、同比下降6.9个百分点;其中第3季度毛利率约25.2%,分别同比、环比下降7.7、0.1个百分点。

    期间费用率稳中有降。公司前3季度销售、管理费用变化不大,收入增长下销售、管理费用率同比下降0.2、1.2个百分点,公司美元汇兑支出同比增加1172万元,对冲销售、管理费用率下降。前3季度公司期间费用率约14.9%、同比下降0.3个百分点;其中第3季度期间费用率约14.6%、同比下降0.1个百分点。

    新产能释放以及需求回暖,业绩改善值得期待。公司增发募投项目新增玻纤纱、树脂产能分别5.5万吨、4万吨,其中3万吨玻纤纱池窑拆除扩建项目已于下半年开启,预计年底至2018年初完成冷修扩产。近期公司玻纤及制品需求有所改善,我们预计部分产品已实现价格上调,盈利水平改善值得期待。

    维持“买入”评级。公司大股东前期以17.76元/股(送股调整后)参与增发项目,信心十足,继续向下游复合材料领域的延伸值得期待。我们预计公司2017-2019年EPS分别约0.54、0.72、0.85元,我们给予公司2018年PE25倍,目标价18.00元。

    风险提示。新产能释放不达预期;原材料价格超预期上涨。