广深铁路:收入增长、成本控制,三季度业绩环比提升
事件:
广深铁路公布2017年第三季度报告:2017年前三季度公司实现营业收入131.68亿元,同比增加3.96%;归属上市公司股东净利润为8.88亿元,同比减少18.45%;扣非后归属上市公司股东净利润8.99亿元,同比减少19.7%;EPS为0.125元。其中第三季度实现营业收入47.5亿元,同比增长3.7%,实现归母净利润3.8亿元,同比下降6.8%。
点评:
客运方面,受高铁分流以及7月安全管制影响,前三季度客运量同比下降1.5%:2017年前三季度公司累计客运量为6547万人,同比下降1.5%,其中广深城际客运量为2736万人,同比增长0.6%;直通车业务客运量259万人,同比增长1.2%;其他车业务客运量为3550万人,同比下降3.1%。其中第三季度公司总客运量为2339万人,同比下降1.27%,环比增长16.1%,其中广深城际列车客运量940万人,同比下降2.41%,环比增长3.1%,直通车客运量86.8万人,同比下降5.77%,环比增长0.6%,其他车业务1312万人,同比下降0.11%,环比增长29.1%。客运量的普遍下滑可能原因是高铁分流影响发酵、以及7月香港回归庆典导致的安全管制;环比大幅增加的原因是三季度暑期是传统客运旺季,季节性因素导致的。
受经济向好影响,货运方面,前三季度公司货运量同比增长8.2%,前三季度公司完成货运量3773万吨,同比增长8.2%,其中接运到达1423万吨,同比增长9.5%,接运通过1196万吨,同比增长10.5%,货物发送量为1153万吨,同比增长5.2%。其中第三季度完成货运量1341万吨,同比增长4.64%,环比二季度增长3.1%,其中接运到达520万吨,同比增长6.97%,环比增长7.9%,接运通过424万吨,同比增长2.77%,环比下降0.6%,货物发送量396万吨,同比增长3.68%,环比增长1.2%。货运量的同比、环比提升,主要是受经济回暖影响。
收入增长、成本控制,第三季度利润环比大幅提升:收入方面,受货运量同比增长利好,公司收入同比增长3.7%,此外客运量环比提升,公司收入环比增长15.9%。成本方面,公司营业成本同比增长5.1%,环比增长11.6%,与运量增速基本一致,属于正常增长范围。据了解,公司有5列左右动车组在三季度进入大修,将导致维修费用增加2000万元/列,但是目前三季报中尚未体现公司成本的大幅增长。第三季度收入增长、成本控制得当,第三季度实现归母净利润3.8亿元,同比降幅收窄,仅同比下降6.8%,环比大幅增长67.9%。
动车组大修可能增加当期维修成本2亿元:预计公司17年全年共有10列动车组进入5级修,资本开支约5亿元,其中部分维修成本将资本化,但是零件报废损失将继续当期维修费用,约2000万元/列。2018年约有11列进行大修。我们预计17年动车大修将共增加当期维修费用约2亿元,其中下半年可能同比增加1.8亿元左右。预计该事项将对公司四季度业绩产生一定影响。
投资策略:虽然公司业绩短期存压,但在铁路改革大背景下,我们看好公司未来在铁路土地多元化发展、铁路资产整合注入、以及铁路客运提价等多领域的催化发展。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.14、0.15元(未考虑提价以及土地改革带来的业绩提升),对应PE为33X、32X倍,维持“增持”评级。
风险提示:铁路改革低于预期。