天赐材料:三季报业绩符合预期,未来有望重返高增长

公司发布2017年三季报,前三季度盈利2.78亿元,同比下降12.26%,并预告全年盈利2.97-4.16亿元,同比变动-25%至5%,符合市场预期。公司作为电解液龙头,绑定优质客户,基本实现了六氟磷酸锂自给,成本优势明显;同时战略布局正极材料与碳酸锂产业链,成长空间广阔。我们看好公司未来发展,首次覆盖给予谨慎买入评级,目标价54.00元。

    支撑评级的要点

    三季报业绩下滑12%基本符合预期,全年预告盈利2.97-4.16亿元:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入15.34亿元,同比增长13.96%,实现归母净利润2.78亿元,同比下降12.26%,基本符合预期。公司同时预告2017年全年盈利2.97-4.16亿元,同比变动-25%至5%。

    电解液价跌量升,成本优势明显:2017年初以来六氟磷酸锂价格腰斩,导致电解液价格下滑,影响公司业绩释放。公司电解液价跌量升,预计第三季度实现销量约9,000吨,前三季度累计约2万吨。公司电解液与六氟磷酸锂产能持续释放,六氟磷酸锂基本实现自给,成本优势明显(尤其是液体六氟磷酸锂),电解液盈利水平行业领先。公司绑定了CATL等龙头电池企业,电解液产销规模有望在2018-2019年持续高增长,电解液龙头地位将进一步强化。

    战略布局碳酸锂,正极材料有望成为新增长点:公司控股子公司江西艾德已经具备1万吨磷酸铁和1万吨磷酸铁锂产能,并拟新建2.5万吨磷酸铁锂和2.5万吨三元材料产能,公司募投新建的3万吨磷酸铁产能也将于2018年投产;预计正极材料业务有望在2018年开始大幅贡献业绩。同时,公司还参股容汇锂业和云锂股份,战略布局碳酸锂,保障原材料稳定供应的同时,还有望获得丰厚的投资收益。

    评级面临的主要风险

    全球新能源汽车需求不达预期;电解液价格下滑超预期;正极材料业务推进不达预期。

    估值

    预计公司2017-2019年每股收益分别为1.17、1.80、2.37元,对应当前股价市盈率分别为40.6、26.4、20.0倍;首次覆盖给予谨慎买入评级,目标价54.00元,对应于2018年30倍市盈率。