明泰铝业:期间费用增加,Q3业绩环比持平

投资要点

    公司三季度业绩略低于二季度。2017年前三季度实现营收73.98亿元,同比增长40.55%;实现归母净利润2.83亿元,同比增长40.74%。三季度实现营收27.32亿元,环比二季度增长7.31%;实现归母净利润1.02亿元,环比二季度下降4.60%。三季度毛利率10.25%,与二季度基本持平。

    三季度期间费用上涨,影响利润。从营收与铝价变动来看,二季度和三季度的出货量预计基本持平。从毛利率来看,三季度毛利率10.25%,环比二季度基本持平。三季度销售费用和管理费用共计1.2亿元,较二季度增加近3500万元,主要是受运费、研发费用增加导致。公司业绩在未来有望持续快速增长。一是公司20万吨高精度板带项目逐步达产。今年冷轧产线有望达产,继续贡献利润。二是400套轨道车辆焊合项目、2万吨挤压材项目将逐步达产。目前,公司的车辆焊合项目已经投产。公司公告2018年将完成铝合金车辆198辆,将产生利润总额4000万元。挤压材项目有望在设备到位和安装后投产。三是2016年下半年公司公告筹资建设12.5万吨汽车铝板项目,预计2年建设完成。随着公司的生产项目逐个投产、达产,公司业绩有望在未来持续快速增长。

    盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现归母净利润3.99亿元、5.07亿元、6.15亿元;当前股价对应的PE分别18X、14X、11X。考虑到公司的业绩增速快、估值水平低,且公司定增底价14.06元/股具有较高的安全边际,给予公司增持评级。