迈克生物:业绩符合市场预期,发光仪器单产持续提升

事件:公司公告三季报,实现收入13.6亿元,同比+29.6%;归母净利润3.0亿元,同比+21.4%;扣非后归母净利润2.9亿元,同比+30.5%;经营性现金流净额531.9万元,同比+117.2%。EPS为0.53元。

    业绩符合市场预期,化学发光延续高增长。公司前三季度实现收入和归母净利润增速分别为29.6%和21.4%,扣非后归母净利润增速达30.5%,业绩符合市场预期。从单季度看,2017Q3公司实现收入和归母净利润同比增速分别为+35.8%和+30.4%,与2017Q2的23.9%和16.6%相比,单季度同比改善明显。分产品线看:1)公司自产产品:延续中报增长态势,估计5.5亿元左右,同比+35%左右,其中化学发光试剂延续高速增长态势,估计实现营收2亿元出头,同比+60%出头;生化试剂估算实现营收3.2亿元左右,同比+25%左右;其他试剂预计2000万元左右;化学发光投放仪器台数预计200台出头,全年估计300台左右。我们认为,未来3-5年化学发光产品及未来新增自产产品将是公司业务主要增长动力;2)公司代理产品:估算实现收入9亿元左右,同比25%左右;我们认为,在公司渠道扩张和打包模式拓展下,公司代理业务未来有望延续25%左右增长。

    存量单产提升+新高速仪器获批,驱动公司化学发光进一步高速增长,公司业绩有望提速。虽然前三季度仪器发货预计在200台,但公司化学放光试剂收入仍然保持高速增长态势,我们认为主要原因在于公司仪器单产正持续提升:我们测算化学发光仪器单产从2015年的10-11万/台,增长到了2016年的13万/台,到2017年中报预计已达15万/台,三季度报已达16-17万/台。考虑到基层检测项目的不断丰富,我们认为公司仪器单产2017年有望超过18万/台,2018年有望超过20万/台,将有力带动试剂快速增长。另外公司针对三甲医院的模块化300速新仪器已经获批,预计从2018年中开始销售。参考安图生物30万/台以及进口150-300万/台的单产,我们认为新仪器获批后带动公司仪器单产进一步提升,驱动化学发光业务高速增长,从而带动公司业绩快速提升。我们认为公司高速化学发光仪器已经获批,2018年下半年开始上量。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.70元、0.89元、1.13元,对应PE为37倍、29倍和23倍。考虑到“齐全产品线+营销渠道扩张”赋予公司成为IVD龙头企业的必备素质和潜质,我们仍然坚定看好公司发展,公司为国内最优秀IVD企业之一,维持“买入”评级。