蒙草生态:三季报业绩高增,西部生态治理龙头未来持续看好

增长146.35%;归母净利润7.18亿元,同比增长198.71%。其中第三季度实现营收19.01亿元,同比增长135.92%;归母净利润3.21亿元,同比增长172.99%。

    点评:

    PPP进展顺利带动业绩大幅增长,毛利率及净利率亦同比提升:公司前三季度营业收入同比增长146.35%,主要是PPP项目进展顺利带动产值稳步增长;归母净利润同比上涨198.71%,主因是今年以来公司业务进展顺利,订单增涨带动收入高增。公司前三季度实现毛利率32.68%,同比增长2.16%;实现净利率16.19%,同比增长18.26%,我们预计毛利率增长主要是之前的结算项目产生的结算利润较多。

    管理水平提高引起期间费率下降,经营性现金流为负证明公司业务扩张:

    前三季度公司期间费用占比6.96%,较去年同期下降4.08个百分点;具体而言,销售/管理/财务费用率分别为1.24%/3.84%/1.88%,较去年同期上升0.04/下降3.4/下降0.71个百分点,期间费率下降显示公司管理提质增效明显。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-13.66亿元,同比下降152.50%,系前三季度公司处于施工规模快速扩张期,为推进项目大量采购劳务、材料及施工机械所致。经营性现金流为负显示公司业务高增长,未来或将进一步推高业绩。

    生态治理龙头优势大,订单充足促业绩高增长:

    在PPP模式大力推广和生态建设备受重视的背景下,公司积极推进PPP项目示范性工程建设,迈入高速成长期。2017年累计已签约或中标项目253.92亿元,订单金额较去年激增约6倍;其中PPP项目金额达245.76亿元,占比96.79%。订单落地进一步加速,龙头态势明显。截至目前,公司已签订框架协议约411.50亿元,规模庞大且转化订单确定性强,叠加内蒙环保PPP加速推进,公司业绩高速增长确定性强。

    技术实力雄厚,坐拥广阔市场:

    公司拥有国内草产业界顶级专家资源和成体系科研团队,在不同国家和地区先后设立13个专项研究院,已成为西部生态治理领域典范。公司已建成草原科研大数据平台,拥有国内最完备的草原乡土植物种质资源库。目前已收集草原种质资源2400余种,植物标本2800余种,土壤标本11余万份,有160余种抗旱植物经过驯化应用到实际生态修复过程中。我国沙化土地治理市场空间广阔,仅以内蒙地区来看,十三五生态环保规划沙化土地治理目标约6135万亩,按照1-2万元/亩的治理成本进行测算,市场空间在6135至12270亿元,万亿级行业空间使得公司未来高成长有保障。

    生态修复模式推广,助力公司业务拓展:

    公司掌握生态修复核心技术,于今年组建“藏草生态、疆草生态、秦草生态、滇草生态”等公司,复制和输出大生态数据,积极推广其生态修复模式。在“一带一路”战略引导下加速国际化布局,向北投身中蒙俄经济走廊建设,向南对阿拉伯国家进行生态建设及智慧输出,并且依托香港、迪拜等枢纽构建全球生态智慧交流平台。向外输出其生态修复模式将进一步推动公司业绩成长。

    财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利10.07/15.25/21.61亿元,同比增长196.7%/51.5%/41.7%,对应EPS为0.63/0.95/1.35元。当前股价对应2017~2019年的PE为23.3/15.4/10.9倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。