华灿光电:扩产保证规模优势,规模优势带来盈利能力提升

事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入18.72亿元,同比增长74.78%;实现归母净利润3.72亿元,同比增长163.47%。其中第三季度实现营业收入6.79亿,同比增长48.20%,归母净利润1.56亿元,同比增长77.07%。同时公司日前公布苏州子公司25亿扩产计划,将新增年产LED外延片900万片的规模。

    规模效应带来盈利能力上升。前三季度,公司营业收入同比增加74.87%,生产成本却仅增加46.99%,一方面整个行业保持景气,芯片价格不降反升;另一方面公司产能巨幅扩大,带来显著的规模效应,同时收购蓝晶科技带来前后段协同效应,芯片单位成本进一步下降。前三季度整体毛利率达33.80%,相对半年度数据继续提升。净利率亦达到19.86%,为近年来高点。

    扩产不停步,前后段同扩产。公司继续大手笔扩产,计划投资25亿在张家港建设LED外延片、芯片四期项目,达产后新增75万片/月的产能,将超过前三期规划产能之和。报告期内亦公布新增3500万片/年LED衬底片扩建项目,LED芯片前后段同扩产,显示公司雄心。随着扩产推进,公司规模稳居第二。

    第四季度产能持续释放,全年业绩有望超预期。四季度起,公司义乌一期项目产能开始转入规模生产,当季业绩环比看涨,全年业绩具有较高弹性,有超预期可能。

    给予“买入”评级。预计2017~2019年公司净利润为5.50/8.07/10.18亿元,对应EPS为0.62/0.96/1.21元,对应PE为30/20/16X,维持“买入”评级。