东华能源公司季报点评:LPG价格持续上涨,公司业绩大幅增长

2017年10月26日东华能源发布2017三季度报。2017年前三季度,公司实现营业收入233.37亿元,同比增长69.20%;实现归母净利润8.15亿元,同比增长123.42%。

    每股方面,公司前三季度实现EPS 0.5元/股,加权平均净资产收益率为11.66%,同比提高1个百分点。公司预计2017年可实现归母净利润9.40-11.75亿元,同比增长100%-150%。

    LPG 量价提升,公司巩固做强LPG 贸易。2016年9月以来,LPG 价格不断上涨,2017年前三季度全国LPG 市场均价为3819.1元/吨,同比上涨31.8%,2017年10月20日,全国LPG 价格达到4673.7元/吨,创2016年以来的新高。LPG 销售是公司主要的收入来源,公司坚持稳健发展方针,充分发挥上下游一体化优势,巩固和做优做强LPG 销售业务,实现LPG 贸易和终端零售业务稳步发展,LPG 销量稳步提升。

    PDH 装置逐步投产,公司盈利稳定增长。张家港扬子江石化项目(包括60万吨丙烷脱氢制丙烯项目和40万吨/年聚丙烯装置)于2016年上半年顺利转固投产,实现稳定生产;宁波福基一期项目(包括66万吨丙烷脱氢制丙烯装置和40万吨/年聚丙烯装置)2017年4月实现在建工程转固。至此,公司已形成两大烷烃资源综合利用产业基地。2017前三季度,丙烯均价为901美元/吨,同比上升24.1%,丙烯-1.2*丙烷平均价差为363美元/吨,同比扩大9.2%,公司PDH 装置的建成投产提升了公司的盈利能力。

    发布2017年限制性股票激励计划,彰显对公司信心。公司发布2017年限制性股票激励计划(调整后),拟向激励对象授予 2982万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心业务及技术人员,共计403人,授予价格为5.51元/股。本次限制性股票的限售期分别为股票授予之日起12和24个月,解禁条件为以2016年度净利润为基数,2017和2018年增长率分别不低于80%和100%。

    盈利预测与投资评级。东华能源多套PDH 项目未来投产将带来公司业绩的快速增加,未来多套项目逐步投产将加快公司由贸易型企业向生产性企业转型,具有较好前景。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.68、0.95、1.20元,根据可比公司估值,我们按照2017年EPS 及20倍PE,给予公司13.60元的目标价,维持“增持”投资评级。

    风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。