普莱柯事件点评:圆环新苗上市,发展步入快轨

普莱柯发布公告称:公司“猪圆环病毒2型基因工程亚单位疫苗(大肠杆菌源)”已通过农业部审批,获得新兽药注册证书。

    圆环必防品种,市场空间巨大。圆环病毒是我国猪场的多发疫病,不但会引起仔猪生长迟缓、甚至死亡,同时也会降低母猪生产性能,严重影响生猪养殖效益。接种圆环疫苗不但可以有效防控疫病,而且有助降低料肉比,因此圆环疫苗是养殖场常规接种疫苗之一。伴随我国养殖集约化程度提高,圆环的渗透率也在不断提升,目前圆环疫苗市场规模已达到15亿元。我们预计在大型养殖场出栏加快刺激下,未来数年圆环市场规模有望进一步扩容,成为与口蹄疫体量相当的超级品种。

    新苗优势显著,市场竞争力强。圆环疫苗生产方式主要分为全病毒灭活疫苗和基因工程亚单位疫苗。由于圆环病毒毒力弱、免疫原性不强,而且制备高滴度抗原难度较大,导致灭活疫苗难以诱发理想的细胞免疫应答,免疫保护期较短。而基因工程亚单位疫苗通过提取圆环病毒的CAP蛋白导入真核或原核细胞进行高效表达,再构建与天然圆环病毒空间结构极其相似的病毒颗粒样(VLPs),免疫效果显著改善。相对而言,大肠杆菌的原核表达技术更为成熟,生产效率更高、成本也更低。并且,公司在核心环节之一病毒颗粒样组装上具有一定技术优势,使得公司产品具有较强竞争力。

    有望实现进口替代,业绩弹性颇大。此前国产圆环疫苗与进口疫苗质量差异较大,圆环15亿市场规模中约一半被勃林格等外企占据。但随着国产疫苗升级换代,以公司圆环疫苗为代表的国产疫苗开始有能力抢占外资份额。我们预计公司圆环基因工程亚单位疫苗2018-19年销售收入将分别达到1.3/1.9亿元,约占当前公司疫苗总体收入的35%/50%,对于公司整体业绩拉动十分明显。

    盈利预测和投资评级:随着重磅新品圆环疫苗正式获批,公司市场苗产品结构得到显著优化,市场化转型有望步入快轨。我们看好公司新产品的市场销售前景,上调公司2018-19 年EPS 至0.99/1.34 元,对应当前P/E 估值22.7/16.8 倍,同时上调公司评级至买入。