鸿达兴业:三季报高增长,氯碱景气有望延续

前三季度净利增64%,业绩符合预期

    鸿达兴业发布2017年三季报,实现营收48.21亿元,同比增34.1%,实现净利8.56亿元,同比增64.2%,以最新股本25.85亿股计算,对应EPS为0.33元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收17.48亿元,同比增28.7%,实现净利3.52亿元,同比增43.1%。公司同时预计2017年全年实现净利11-12亿元,同比增长34.5%-46.7%,对应2017Q4单季度净利为2.44-3.44亿元。

    主要产品量价齐升带动业绩大幅增长

    2017年1-9月,电石法PVC华东地区均价为6418元/吨,同比上涨18.2%,且与原料电石、盐酸价差同比扩大近30%;华北地区烧碱(32%)均价为962元/吨,同比上涨75.0%;且公司PVC/烧碱产销量亦同比增长,带动前三季度公司综合毛利率同比增6.1pct至37.4%。此外,公司土壤修复业务和塑交所业务发展良好,亦对业绩增长有所助益。报告期内,因产销量增加及运输费用上涨,公司销售费用同比增94%至2.21亿元。

    烧碱、电石高景气延续

    受环保及会议影响,目前氯碱装置整体开工负荷约7成左右,较9月的81%继续下滑,目前华北市场32%离子膜碱价格为1335元/吨,较9月初累计上涨55.2%。PVC方面,西北装置开工稍高,全国开工率在7成左右较前期下滑,而由于下游制品企业停限产影响需求,目前电石法PVC华东市场价格为6615元/吨,较9月初高点回落15%,而西北地区电石价格继续上涨,目前为3145元/吨,2017年累计上涨18.7%。公司具备烧碱、PVC产能各70万吨,且主要原料电石完全自给,有望充分受益。

    维持“增持”评级

    公司是国内氯碱行业的领军企业,氯碱业务受益于自身资源优势和行业复苏,经营态势良好,稀土新材料、土壤修复等新兴业务依托资源优势,持续完善产业链,发展潜力较大,公司整体处于快速发展期。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.63、0.78元的预测,维持“增持”评级。

    风险提示:下游需求大幅下滑风险、环保政策执行力度不达预期风险、项目进度不达预期风险。