晨光生物:植提主业趋势向好

前3季收入21.17亿元,同比43.24%;净利1.16亿元,同比+45.86%。

    晨光生物10月25日发布3季报,前3季度实现营业收入21.17亿元,同比增长43.24%;前3季度实现归属于母公司的净利润1.16亿元,同比增长45.86%;前3季度实现扣非归属母公司净利润0.94亿元,同比增长27.58%。Q3单季实现收入8.27亿元,同比增长91.55%;Q3单季实现归属于母公司的净利润0.37亿元,同比增长31.49%。公司前3季度业绩基本符合我们此前的预期。

    植提业务确定性的步入收获期,前3季度毛利率同比上升7pct。

    前3季度植提类产品(包括色素、香辛料和营养及药用类产品)共实现收入10.40亿元,同比增长38%;实现毛利2.42亿元,同比增长92%。分产品看,辣椒提取物领域晨光的话语权进一步提升,辣椒红色素的销量同比增长34%,销售收入同比增长65%,毛利同比增长177%;辣椒精销量同比增长64%,销售收入同比增长20%,毛利同比增长47%。叶黄素由于采取份额优先的定价策略,销量同比增长27%,但是销售收入同比下降2%,毛利同比下降50%。植提业务板块前3季度毛利率为23%,同比上升7pct,我们认为这是晨光在该领域内话语权不断提升的重要体现。

    棉籽类业务受到周期影响,盈利能力下降。

    受到豆油类、豆粕类大宗产品市场的周期性影响,棉籽业务的盈利能力出现明显的下降。公司的棉籽类业务分为自产和贸易两大类,其中棉籽类产品(自产)前3季度实现收入4.22亿元,同比增长46%,但是毛利率仅为0.39%,同比下降11pct;棉籽及棉籽类产品(贸易)前3季度实现收入6.23亿元,同比增长55%,毛利率为7%,同比下降5pct。公司目前着力通过加强对行情的判断和下游产品的开拓来减少棉籽类业务受到大宗商品周期的冲击。

    看好公司在植提行业话语权提升带来的业绩弹性,维持“买入”评级。

    我们认为在植物提取领域,产品提价的基础是市场份额,只有当市场份额占据优势的情况下,产品才能够实现量价齐升,目前晨光已经在辣椒红市场具有超过50%的绝对的市场份额优势,产品提价也水到渠成。未来在辣椒精和叶黄素等领域有望复制这一过程,竞争策略会逐渐从份额优先到利润优先转变。维持我们的盈利预测,2017年~2019年EPS分别为0.43元,0.53元和0.63元,维持目标价范围15.90元~17.49元,对应2018年30~33倍PE估值,维持“买入”评级。