安德利:业绩符合预期,毛利率持续下降

公司1-3Q2017营收同比增长10.98%,归母净利润同比减少16.35%

    10月25日晚,公司公布2017年三季报,1-3Q2017实现营业收入12.53亿元,同比增长10.98%,实现归母净利润0.24亿元,同比减少16.35%,折合成全面摊薄EPS为0.30元,实现扣非归母净利润0.21亿元,同比减少5.06%,业绩符合预期。公司主营业务收入分业态看,百货/家电/超市分别实现2.99/2.96/6.14亿元,同比分别变动4.66%/22.27%/9.01%。

    单季度拆分来看,公司3Q2017实现营业收入4.17亿元,同比增长15.46%,增幅大于2Q2017增长的10.87%。实现归母净利润0.05亿元,同比减少24.27%,降幅大于2Q2017下降的16.06%。

    综合毛利率下降0.11个百分点,期间费用率下降0.34个百分点

    1-3Q2017公司综合毛利率为19.80%,较上年同期下降0.11个百分点。分业态看,百货/家电/超市毛利率分别为20.54%/13.84%/17.04%,同比分别变动-0.30/-0.91/-0.04个百分点。公司期间费用率为16.15%,较上年同期下降0.34个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.47%/2.56%/1.12%,较上年同期分别变化0.72/-0.27/-0.80个百分点。

    布局安徽中部三四线城市及农村市场,自营增强竞争力

    公司以庐江县为基地,在安徽省中部地区持续扩张。截至报告期末,公司在安徽地区拥有包括6家购物中心在内共44家店,主要分布在庐江、巢湖、和县、无为、含山等县城及其下辖乡镇,营业面积合计17.00万平方米。其中报告期内关闭门店一家,面积75平方米,新增购物中心一家,面积2.82万平方米。预计10月份还会新开超市一家。公司自营比重超过85%,有利于保证商品质量和压低价格,增强市场竞争力。但公司经营门店均集中在安徽中部三四线城市及农村市场,营业收入难以大幅增长。

    维持盈利预测,维持中性评级

    我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.46/0.50/0.52元,维持中性评级。

    风险提示:CPI增速未达预期压制超市业绩,居民消费需求增速未达预期。