万里扬:业绩短期承压,长期看好CVT25放量

事件:公司公告,2017Q3实现营收10.8亿元(+63.6%),实现归母净利润1.5亿元(+87.9%),三季度业绩情况略低于我们的预期。

    奇瑞销量承压导致业绩略低于预期,毛利率环比保持稳定,三费下滑明显。2017Q3奇瑞实现销量7.0万台,同比下滑18.7%,奇瑞销量承压直接影响公司CVT业务的放量致使业绩略低于预期。2017Q3公司产品综合毛利率为24.8%,环比2017Q2毛利率下滑0.08pp,三费率为11.2%,环比下滑3.2pp,三费率改善趋势明显。

    聘请延峰前高管为执行总裁,内饰业务有望改善。前三季度金兴内饰由于部分老项目到期,整体业绩承压。公司聘请桂文婧先生为执行总裁,桂先生曾任延锋海纳川汽车饰件系统有限公司副总经理,内饰业务经营经验丰富,预计公司未来内饰业务有望因此获得较大的改善。

    CVT19下游配套整车厂增多,长期看好CVT25的放量。乘用车自动变速器CVT19除满足奇瑞汽车(国内与海外)的需求外,2017年成功配套了比速汽车(北汽银翔)和重庆力帆汽车的共5款车型,并已实现批量化供应,同时,CVT19还在国内多家自主品牌汽车厂家进行同步搭载匹配。CVT25作为公司战略型自动变速器产品,技术水平和产品性能可比肩外资品牌,产品应用更加广泛,目前已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,各项技术指标反应良好,未来CVT25有望成为公司下一个高速增长点。

    投资建议:公司是国内自主稀缺CVT自动变速箱优质标的,预计2017-2019年的营收增速分别为70.2%、25.3%和22.6%,净利润增速分别为157.6%、32.5%和23.4%,EPS分别为0.60、0.79和0.97元,对应PE分别为24.9、18.8和15.2倍。成长性突出,给予“买入-A”评级