信维通信:业绩持续高增长,产品线多点开花

事件:公司发布2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入24.8亿元,同比增长64.9%,归母净利润为7.1亿元,同比增长106.4%。其中,2017第三季度单季实现营收10.5亿元,同比增长43.2%,归母净利润为3.1亿元,同比增长71%。

    业绩持续高增长,多产品线开花结果。公司连续15个季度实现归母净利润同比超70%的增长,这得益于公司在射频及多元化产品线的强势增长。随着公司新旧产品更替,新产品毛利率更高,公司前三季度毛利率提升到37.4%。由于今年大客户新机型发售时间推迟至四季度,叠加国产安卓旗舰机型近期密集发布,预计2017年四季度公司业绩环比将继续增长。

    无线充电市场空间巨大,公司或直接受益。无线充电是消费电子未来创新方向之一,在三星、A客户等引领下无线充电应用即将普及,目前已有多个国产品牌开始介入无线充电方案,预计2018年无线充电市场份额可达到14~15亿美元。公司重点布局无线充电业务,具备千万级量产的出货经验,具有提供研发、设计、制作及测试的一体化解决方案的优势,将直接受益于无线充电的普及。

    布局滤波器,切入射频前端业务。民用通讯需求高速发展,多家企业开始与科研院所合作研发生产民用滤波器,打开国产民用射频大市场。公司与五十五所以及德清华莹合作开发滤波器,切入射频前端业务,并逐步实现产能扩张,目前已在重要客户测试双工、四工、滤波器等器件。

    5G来临推动天线市场增长,信维未来成长可期。通讯技术升级推动天线需求增加,5G时代MIMO天线列阵带动天线需求翻倍增长,且工艺难度增加,单体价值随之上升。5G的到来不仅仅对手机行业带来重要变革,物联网、车联网、远程医疗及相关智能硬件等领域都会有巨大的推动与变化。公司作为国内终端天线龙头,已提前布局5G研发,先发优势明显,未来成长空间依然巨大。

    盈利预测与投资建议。我们略上调公司业绩预期,预计2017-2019年EPS分别为1.1元、1.73元、2.43元,未来三年归母净利润将保持65%的复合增长率,给予公司2018年35倍估值,对应目标价60.55元,维持“增持”评级。