众信旅游:收入稳健增长,计提股权激励促使利润下降

事件概述:10月26日,公司发布2017年第三季度报告。报告期内,公司实现营业收入42亿元,同比增长7.5%,母净利润0.86亿元,同比下降36.24%。前三季度,公司营收为92.36亿元,同比增长10.61%,归母净利润为1.82亿元,同比下降13.79%。

    核心观点:

    收入保持高增长,利润降低因计提股权激励加速行权费用:公司前三季度实现营业收入92.36亿元,较上年同期上涨10.61%。归母净利润下降主要原因为公司终止实施2016年限制性股票激励计划,激励计划已授予未解锁的激励股份全部由公司回购注销,导致第三季度公司确认了较多的股权激励计划加速行权费用,管理费用同比上升了53.92%。

    加强布局零售端,持续打造出境游综合服务平台:截止今年上半年,公司共有零售门店108家,未来的发展将继续加强全国领域零售店的布局,规模效应有助于提升毛利率及整体盈利能力。其次,公司持续建设出境游综合服务平台,积极向游学、移民置业、旅游金融、健康医疗等一系列出境综合服务延伸。此外,商务会奖业务不断升级也为公司带来新的业绩增量。我们认为,出境游行业中长期仍然向好,作为行业龙头公司盈利能力将随行业发展持续释放。

    股权激励计划与员工利益深度绑定、管理层信心十足:公司公告限制性股票激励计划草案,高管先后持股、员工持股计划顺利实施等都彰显了公司对未来发展的信心,且股权激励将员工与公司利益深度绑定,有助提升动力和经营效率。

    盈利预测与估值:预计2017-2019年,EPS 分别为0.30元、0.35元、0.48元,对应PE 分别为40X、35X、26X。给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:出境游市场持续低迷;公司零售店布局不达预期。