星辉娱乐:净利润受去年投资收益扰动,内生增速大幅抬升

事件:公司于2017年10月24日公布2017年第三季度报告,2017Q1~Q3实现营业收入20.70亿元,YoY26.27%;实现归母净利润2.45亿元,YoY-33.89%,处于公司预告中值,扣非净利润1.68亿元,YoY-51.40%。其中第三季度实现归母净利润8065.34万元,YoY-20.87%。

    公司业绩符合预期:公司主营业务增速稳中有升,扣除投资收益,公司内生增长率超200%。2016年3月公司取得趣丸网络控制权,在处置长期股权投资中体现为3.18亿投资收益。今年公司没有非经常性因素扰动,除因出售爱酷游获得7778万元的非经常性损益外,均来自内生增长,扣除投资收益,公司营业利润较去年同期增幅超200%。公司的外延转内生效果进一步凸显。

    《三国群英传-霸王之业》热度不减,料在四季度及明年贡献。根据Appannie 的数据,公司《三国群英传-霸王之业》数据一直维持在畅销排名35名左右,表现出了较持久的稳定收益。我们认为SLG 游戏具有后置放量的特点,看好游戏对公司四季度及明年利润的贡献。

    投资建议:今年受到去年同比投资收益的影响,净利润增速受一定扰动,我们认为四季度开始公司会受益于三国群英传等游戏的带动,今年起公司从外延转游戏内生增长,转型成为游戏为主业的公司,我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.37、 0.49和0.81元。净资产收益率分别为17.1%,18.6%和24.4%,给予买入-A 建议,6个月目标价为11.1元,相当于2017年30倍的动态市盈率。

    风险提示:游戏流水不达预期的风险,游戏发布速度不达预期的风险。