西泵股份:业绩再超预期,奠定全年翻倍增长

事件:①公司发布2017年三季度报,1-9月实现营收19.08亿元,yoy +30.63%,归母净利润1.78万元,yoy +126.93%。其中Q3单季度归母净利润8367万元,yoy +212.83%。②发布2017年业绩预告,预计归母净利润2.10-2.53亿元,yoy +95%-135%。③公司审议决定新建年产100万只耐热钢涡轮增压器壳体铸件项目。总投资为1.42亿元,计划自17年10月开始建设,18年11月建成投产。

    业绩超预期,盈利能力大幅提升。报告期内净利润增速远超营收增速,净利润率从16Q3的5.43%上升到17Q3的9.4%,yoy+73%。产品毛利率从23.36%上升到27.90%,主要系涡壳、电子泵、等中高端产品占比提升,规模投资减少,固定费用增加减少带来毛利率提升。三费费率下滑1.57%,助力提升盈利能力。随着毛利提升叠加费用率下降,全年业绩有望翻倍增长。

    战略转型完成,业绩迎来高增长。公司于2011年起推进战略转型,在发展传统汽车水泵、排气歧管等产品基础上,向涡轮增压器壳体、电子水泵等高技术含量产品延伸,目前基本完成战略转型。报告期内公司和通用汽车公司签订了排气歧管产品供货书,将在18-20年向通用汽车公司供应排气歧管2.3亿元左右,将大幅增厚公司业绩。同时公司审议通过新建年产100万只涡轮涡壳铸件项目,随着高附加值产品放量,业绩迎来高增长。

    布局新能源汽车产业链,产业升级加速。公司于16年9月投资设立子公司“上海飞龙”,开展新能源汽车电子水泵、热管理系统等产品研发。我们判断公司布局汽车电子&新能源汽车&汽车零部件领域决心强烈,未来有望通过设立产业基金及并购等方式,沿汽车产业链持续布局。

    投资评级与估值:预计17-19年净利润为2.21、3.11、4.02亿元,对应EPS 为0.66/0.93/1.21元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:涡壳产能释放推迟;布局汽车产业链低于预期。