海利得:17年前三季利润2.6亿符合预期,看好未来新产能投放带来的高速成长

1、综合毛利率下滑拖累利润增速,财务费用大增主要源于汇兑损失。

    1)收入同比增24%至23亿元,主要源于涤纶工业丝中的车用丝比例提高,产品盈利能力增强;帘子布项目产能满产,产品销量逐步增加;石塑地板产能释放,增加盈利能力。2)综合毛利率23%,同比降1.6个百分点,其中Q3单季度毛利率环比降3个百分点至22%,主要源于订单价格结算时滞导致的汇兑损失。3)公司三项费用率基本持平。其中,销售费用率同比降1百分点至2%;财务费用率同比升2个百分点至1.8%,源于汇兑损失增加;管理费用率同比降1个百分点至7%。4)营业外收入0.2亿元,占利润总额比例提升2个百分点至7%,主要源于固定资产处置收益增加。

    2、差别化车用丝盈利性强,随海外高端客户认证陆续通过销量将快速释放。

    1)截至2017三季度末,公司车用丝产能已达13万吨,非车用丝产能6万吨,差异化率已提升至67%以上,产品毛利率逐步提升。车用丝的定价方式是以聚酯切片价格为基础加成,绝对价差非常稳定,每季度或半年谈一次价格,受原材料价格波动影响小。2)新投产的2万吨车用丝分批认证,每批通常需要3-6个月认证期,随着2016年新一批产品通过欧美认证,2017年车用丝销量会加速释放,产品毛利率稳步提升。3)新增产能当中增加了有色安全带丝,销售价格和销售毛利较高,随着对环保要求的进一步提高,未来公司有色安全带丝将为成为公司另一产品亮点。

    3、帘子布随着下游优质客户认证通过,毛利率将持续提升。

    截至2017三季度末,公司帘子布产能达3万吨,满产满销。随着通过下游客户认证,帘子布毛利率逐步提升,预计2017全年维持在20%以上。目前客户已有住友、米其林、固铂、韩泰、大陆轮胎(马牌)、耐克森、诺基亚等国际一线品牌轮胎制造商,客户结构中80%以上的客户均为国际高端一流客户。

    4、石塑地板产能大幅扩张,新材料产业布局加大力度。

    1)环保石塑地板是2015年新投产的差异化产品,产品顺利通过欧标和美标的认证,取得了认证证书。相比传统的强化地板,石塑地板具有种类多、防潮(防澎胀)、耐磨、耐热、吸音、环保、施工方便等独特优点,地板及墙面均可铺设,能满足客户个性化需求。2)石塑地板当前产能500万平方米/年,产销率100%,在建和拟建产能共计1500万平米,预计2020年前可全部投产,成为收入和利润贡献主力。公司已取得美国最大的硬木地板零售企业供应商资格,并将陆续供货。3)目前国外石塑地板市占率高达30%,我国只有5%左右,随着我国平均生活水平提高和城镇化率提升,未来市场空间广阔。

    5、实施股票期权激励,彰显管理层对未来发展信心。

    1)2017年6月17日,公司拟授予2749万份股票期权,占总股本的2.26%,激励对象为263名公司员工,首次期权行权价格为7.16元,行权限制期为12个月。2)行权条件为:以2016年扣非后净利润为基数,2017~2019年扣非净利增速不低于25%/50%/100%(同比增速为25%/20%/33%),即17-19年扣非后净利不低于2.9/3.4/4.6亿元。3)此次激励规模较大,将公司利益深入绑定公司核心管理、技术、业务人员的个人利益,有助于保障公司未来高速成长,也彰显管理层对未来发展信心。

    6、投资建议。

    维持投资评级“强烈推荐-A”,预计2017~19年的EPS为0.26/0.36/0.41元,净利润同比增速分别为24%/38%/16%。现价对应2018年PE为19倍。