丽珠集团:业绩符合预期,产品结构持续改善

事件描述:

    2017年10月25日晚,公司发布2017年三季报:2017年1-9月实现营业收入65.21亿元,同比增长13.94%;归母净利润42.46亿元,同比增长590.70%;扣非净利润6.79亿元,同比增长26.30%;基本每股收益7.76元,同比增长541.32%;同时预告2017年业绩43.22-44.75亿元,同比大幅增长451.04%-470.56%。

    事件点评:

    剔除股权转让款归母利润增长约22%,符合预期

    2017年前三季度公司各领域业务销售保持稳定增长,其营业收入和扣非利润分别同比增长13.94%和26.30%,基本延续了上半年的增长态势,业务经营保持稳定。公司转让子公司珠海维星实业100%股权已于2017年7月17日完成,预计增加归母净利润34.98亿元。若剔除该转让款公司归母净利润实际增长约22%,符合我们的预期。

    产品结构继续改善,盈利能力提升

    公司前三季度毛利率为65.16%,同比增加0.55PCT;净利率66.02%,扣除转让款后为12.39%,同比增长0.98PCT。公司毛利率和净利率同步上升,主要得益于产品结构的逐步改善,预计高毛利二线品种如艾普拉唑、亮丙瑞林等全年保持较快增长,公司盈利能力有望持续提升。费用方面,销售费用同比增长12.20%,基本与收入增长一致;管理费用同比增长34.75%,主要原因是公司多个单抗和微球产品相继进入临床阶段,研发投入加大;财务费用同比减少-250.36%,主要是利息收入增加所致,期间费用率约49%保持稳定。

    现金充裕,未来有望加快布局生物药和精准医疗领域

    目前公司账上资金68.83亿元,主要来自转让子公司股权转让款,充足的资金将有助于公司未来加快产品研发和外延并购,加快布局生物药和精准医疗领域,实现战略转型。公司销售商品提供劳务收到现金66.10亿元,经营现金流净额9.28亿元,现金流稳定,经营质量好。

    盈利预测:考虑股权转让收益,我们预计公司2017-2019年净利润分别为44.34亿元、11.84亿元、14.27亿元,对应EPS分别为8.02/2.14/2.58元,对应PE分别为8/30/25倍,给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:销售不达预期、产品研发风险等。