厚普股份:设备销售同比下滑,维持今年是业绩低点的判断

设备销售额下滑,整体毛利率有所下降:加气站设备和能源工程解决方案是公司最主要的两块收入来源。根据公告,三季度母公司(主要从事加气站设备的生产和销售)营业收入同比下降了51.2%,降幅远大于整体营业收入降幅,加气站设备销售收入在整体营业收入中的占比较去年明显降低。由于工程解决方案的毛利率低于加气站设备销售的毛利率,在加气站设备销售收入占比降低的情况下,公司1-9月份的整体毛利率较同期有一定程度下滑。

    维持2017年是公司业绩低点的判断:维持该判断的原因主要有两点:第一,国内LNG重卡的销量持续超预期,1-9月份LNG重卡销量近7万辆,同比增长615%,下游重卡销量增长有望带动加气站建设投资逐步恢复;第二,公司8月份与重庆市永川区签订《页岩气综合利用战略合作协议》,预计整个协议投资规模约40亿,其中所涉及的项目有望较大比例的转化为公司的营业收入,显著增厚公司明后年业绩。

    投资建议:国内LNG重卡渗透率逐渐提高,有望带动对加气站设备的需求;另外公司与重庆市永川区签订的《页岩气综合利用战略合作协议》,将显著增厚公司明后年业绩。维持此前的业绩预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.46元、0.81元、1.19元,对应当前股价的市盈率分别为36倍、20倍、14倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:与永川区政府的协议进展不及预期。2015A