二三四五:三季度业绩超预期,消费金融资金扩张见效

事件:

    公司公告三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为7.12亿元,较上年同期增94.38%;营业收入为19.65亿元,较上年同期增57.02%;基本每股收益为0.2189元,较上年同期增92.19%。

    三季度业绩超预期,消费金融资金来源扩张放量增长。公司前三季度实现收入19.65亿元,较上年同期增57.02%,三季度产生收入8.99亿元,单季度环比增长39%;实现净利润7.12亿元,较上年同期增94.38%,三季度产生利润3.32亿元。我们认为,公司在扩张资金来源后,消费金融业务放量效应已见效,四季度公司还将保持高速增长。

    发布股权激励计划,彰显公司高增长信心。公司8月份发布股权激励计划,将公司利益与激励高级核心管理人员、中层管理人员以及核心技术人员利益进一步绑定。2016年扣非后净利润5.17亿,激励成本748.67万,以基数5.25亿计算。2017年扣非后净利润剔除激励成本1.1亿达到8.35亿,限售期12个月; 2018扣非后净利润剔除激励成本3.73亿达到8.87亿,限售期24个月; 2019扣非后净利润剔除激励成本1.15亿达到14.08亿,限售期36个月。限售条件利润高增长,彰显管理层对公司成长信心。

    政策靴子尚未落地,监管趋严利好规范公司。我们认为,在大监管趋严的背景下,消费金融行业日渐规范,行业洗牌之下,规范公司将获得更好的成长环境。同时,银监会对消费金融牌照审批严格,而网络小贷牌照目前暂由各地省级金融监管部门审批,较容易获批,行业竞争力的关键在于流量成本和资金成本与规模。因此,我们看好政策靴子落地后公司的长期表现。

    维持“买入”评级“。2345贷款王”平台实力不断增强,各项运营指标良好,业绩有望持续超预期。同时,布局信用保险、融资租赁等金融科技领域,未来有望成为消费金融综合服务平台。考虑到消费金融政策风险,预计公司2017-2018年EPS 分别为0.28/0.38元,维持“买入”评级。