金禾实业:内生动力推动业绩高增长

事件:公司公布2017年三季报,实现营收33亿元,同比增长28.25%;归股净利润6.99亿元,同比增长97.10%;扣非净利润6.23亿元,同比增长137.24%;第三季度实现营收、归股净利润、扣非净利润分别为10.43亿元、2.15亿元、2.14亿元,同比增幅分别为15.11%、81.59%、97.24%。

    主要观点:

    业绩稳定持续增长

    2017年前三季度公司业绩稳定持续增长,主要原因:精细化工产品和基础化工产品量价齐升;新建1500吨三氯蔗糖项目于2017年3月建成,5月达到满负荷生产,开始贡献业绩;二季度公司完成华尔泰55%股权转让事宜,获得投资收益7374.96万元。

    精细化工产品

    报告期公司精细化工产品(甲、乙基麦芽酚、安塞蜜、三氯蔗糖,都属于食品添加剂)量价齐升。公司现有三氯蔗糖产能2000吨,其中新建1500产能已于2017年5月达到满负荷状态,开始释放业绩。目前三氯蔗糖价格为30万元/吨,和前期相比价格下降,符合公司对三氯蔗糖价格走势的预期和判断。公司三氯蔗糖具有产能优势,将对全年业绩产生积极影响。公司甲、乙基麦芽酚产能为4000吨,因竞争对手天利海发生安全事故,公司分别上调价格至15.5万元/吨、15万元/吨,涨幅约40%。目前安塞蜜均价为4.5万元/吨,和去年同期均价4万元相比,增幅12.5%,增厚业绩。

    盈利预测与估值

    目前公司精细化工产品市场占有率高,同时向精细化工方向转型目标清晰,前景看好。预计17-19年的EPS分别为1.76元、2.42元、2.66元,对应当前股价PE分别为12X、9X、8X。给予“增持”评级。