精测电子:业绩符合预期,OLED订单有望持续超预期
2017Q1-Q3业绩符合预期,利润增速快于收入增速。
1、精测电子2017Q3单季收入2.09亿元(同比+74.1%),净利润6224万元(同比203.5%),2017Q1~Q3累计收入5.16亿元(同比+51.5%),净利润1.15亿元(同比+129%):业绩符合预期,整体趋势向好; 2、利润率稳中有升,三项费用率下降,运营效率显著提升:毛利率50.5%(同比-0.1pct,环比+3.5pct),净利率21.9%(同比+9.4pct,环比+5.4pct),销售费用率8.5%(同比-1.8pct,环比-0.7pct),管理费用率21.3%(同比-5.4pct,环比-1.8pct),财务费用率0.2%(同比-0.4pct); 3、预收款和存货大增,应收款管理能力强,现金流持续改善:预收款余额2642万元(同比+5205%),存货余额1.99亿元(同比+306%),应收款合计2.64亿元(同比+0%),经营现金净流量5260万元(同比+319%),公司采用以销定产模式,产能跟随订单稳步释放。
AOI业务势如破竹,LCD检测龙头地位巩固,OLED检测有望超预期:
1、2017Q4到2018年面板厂的设备招标需求将保持景气:即将进入设备招标的数条在建产线包括富士康广州11代LCD产线(总投资610亿)、华星光电武汉6代OLED产线(总投资350亿)和深圳11代LCD产线(总投资465亿)、京东方绵阳6代OLED产线(总投资465亿)等。
2、精测电子2017Q3的OLED-AOI检测中标量说明公司正在此项业务迅速突破。根据中国招标网不完全统计的数据,公司2017Q3除了继续巩固在LCD模组自动化检测和LCD-AOI检测的龙头地位,还在OLED领域获得如下进展:
(1)中标京东方成都6代OLED产线多种AOI设备大订单(包括玻璃边缘检查机、宏观微观缺陷检查机等);(2)中标数台深圳柔宇科技6代OLED产线上应用于Array制程玻璃基板检测的阵列宏观检查机,标志着Array制程订单的进一步突破。
面板投资保持高景气,紧握核心技术的国产化龙头增长将超行业增速
1、我们预计2019年国内LCD+OLED面板线建厂总投资有望超2100亿元,对应2017~2019年复合增速有望达40%:其中2019年LCD面板线总投资有望超1400亿元,对应三年复合增速约35%;2019年OLED面板线总投资有望超700亿元,对应三年复合增速约45%;
2、面板出货面积稳健增长,下游需求保持景气:根据IHS,预计到2019年全球LCD面板出货面积将超1.9亿平方米,对应三年复合增速5%,中国高世代LCD面板线扩产将填补日韩厂商LCD产能退出的市场空白;预计到2019年全球OLED面板出货面积将达到4700万平方米,对应三年复合增速75%,中国将成为仅次于韩国的全球第二大OLED生产国。
盈利预测与投资评级:
我们预计2017/2018/2019年营业收入有望达8.7亿元/12.5亿元/16亿元,分别同比增长66%/44%/29%,归母净利润为1.62亿元/2.63亿元/3.6亿元,分别同比增长64%/63%/37%,对应EPS为1.98元/3.22元/4.39元,对应PE为60倍/37倍/27倍,基于精测电子的LCD+OLED检测设备龙头地位,维持“买入”评级。
风险提示:
面板投资增速不达预期,收入确认进度延后。