三安光电:LED上游芯片强者恒强,公司进入长期稳步高增长轨道

事件描述:

    公司今日发布2017年三季报,报告期实现营业收入62.83亿元,同比增长40.05%;实现归母净利润23.78亿元,同比增长58.96%;扣非净利润19.61亿元,同比增幅达到79.87%。

    事件点评:

    1. 公司内生增长显著。Q3单季实现收入22.16亿,同比增长29.78%,环比增长6.7%;归母净利润8.62亿,同比增长62.96%,环比也有4.7%增长。前三季度扣非后的内生数据完美展现了公司的盈利能力,粉碎了以往依靠政府补贴而盈利刻板印象。LED行业已过野蛮生长期,行业洗牌+上游原材料涨价带来了集中度的进一步提升。尤其在上游芯片,行业将逐渐走向寡头垄断格局。公司作为行业龙头,具备规模、原材料成本、技术专利和产品渠道各方面优势,强者恒强逻辑进一步兑现。未来海外产能将进一步收紧,公司业绩高增长可期。

    2. 化合物半导体初步布局完成,其与LED 外延片在材料、设备、工艺上都具备相似性,公司具备先天优势。此外,国家大基金背书解决了资金和资源问题,与GCS 的合资卡位了专利问题,目前正处于量产爬坡及客户验证阶段。规模量产后有望打造全球领先的GaAs/GaN 代工厂。

    3. 过去1年里公司完成大规模的员工持股和大股东增持,更是充分体现了对未来长期发展的十足信心。

    投资评级与估值。

    预计,公司2017-2019年实现EPS 分别为0.78、0.98、1.14元,对应当前价格,PE 分别为32、25、22倍。给予“推荐”评级。

    风险提示。

    LED 行业价格波动对公司盈利造成的风险,化合物半导体布局进展的风险。