科恒股份:业绩符合预期,设备+正极材料业务齐发力

【事件】公司10月25日晚间公告三季报,Q1-3营收13.20亿元,同比+216.67%,归母净利润1.35亿元,同比+2218.75%,Q3单季度归母净利润7.47千万元,同比+4201.12%,基本符合预期。

    【点评】

    1)业绩符合预期,保持高速增长。①Q3单季度内营收5.73亿元,同比+253.35%,归母净利润7.47千万元,同比+4201.12%。存货9.41亿元,同比+779.99%,预收账款3.76亿元,同比+6574.47%,反映公司在手订单增长迅速。②盈利能力持续提升。报告期内毛利率为19.27%,同比+9.48pct,主要是公司完成收购后实现“正极材料+锂电设备”两大业务的同时发力,盈利能力持续回升。③报告期内公司经营活动现金净额为-3.57千万元,主要是随着锂电池正极材料销售规模的大幅增长,流动资金需求量的大幅增长。

    2)通过兼并收购,打通锂电设备前段业务链。①收购浩能科技:浩能科技是国内重要的涂布机生产企业,主要产品为涂布机、辊压机、分条机、水处理反渗透膜涂布机、光学膜涂布机等。早起通过与韩国涂布机供应商CIS合作,逐渐引入韩国涂布机技术,公司技术实力强,涂布机产品性能优良。浩能科技已于2016年11月开始并表。②收购万好万家:公司目前正在停牌落实收购事宜。万好万家主营产品主要有流体搅拌设备及其他辅助设备,客户包括天津力神、鹏辉能源、银隆等一线锂电池企业。收购完成后公司将实现前段锂电设备业务的全覆盖。

    3)英德基地基本满产,受益正极材料涨价。公司江门和广州基地合计每月500多吨的钴酸锂和三元材料产能,目前处于满负荷生产状态;英德基地3000吨/年三元产能也已经满产。公司正极材料产品质量和客户质量均不断提高。在正极材料涨价趋势影响下,公司正极材料业务有望持续增长。

    4)投资建议:预计2017-19年净利润分别为200.31、323.35、377.38百万元,EPS分别为1.70、2.74、3.20元,对应PE分别为42.00、26.02、22.29X。考虑收购万家设备后,2017-19年备考净利润分别为225.31、368.35、437.38百万元,备考EPS分别为1.91、3.13、3.71元,备考PE分别为37.34、22.84、19.23倍。维持强烈推荐评级。

    风险提示:新能源汽车发展低预期,浩能科技与万家设备整合风险,大客户拓展进度低预期。