光线传媒公司动态点评:影视剧成本上升,增持猫眼增厚业绩

1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入15.49亿元,同比增长30.52%;实现利润总额6.48亿元,同比下降0.17%;归属于母公司股东的净利润6.28亿元,同比增长8.28%;扣非后净利润4.53亿元,同比减少2.85%;基本每股收益0.21元。第三季度单季度实现营业收入5.20亿元,同比增长11.75%;实现利润总额2.37亿元;归属于母公司股东的净利润2.28亿元,同比下降12%;扣非后净利润0.88亿元%;基本每股收益0.08元。

    2)公司前三季度营收增长主要原因是电影收入增加,同时视频直播收入对营收有所贡献;营业成本同比增长76.48%,主要是由于电影市场竞争激烈,公司电影项目成本有所增加,以及视频直播业务成本叠加所致;投资收益方面,报告期内公司增持猫眼文化,原持有的猫眼文化股权公允价值变动致使投资收益较去年同期增长35.11%。

    3)公司前三季度主营业务毛利率较去年同期下降16.64pct,其中电影业务毛利率下滑19.44pct,电视剧业务毛利率下滑 27.86 pct,影视剧业务毛利率下滑明显,主要因为市场竞争日益加剧,导致公司电影电视剧项目成本上升,毛利率水平整体下降。报告期内公司电影业务实现收入11.01 亿元,同比增长25.4%;电视剧业务实现收入0.43亿元,同比下滑40.3%;视频直播业务实现收入3.68亿元,同比增长100%,主要由于去年二季度才并入直播业务;游戏及其他业务实现收入0.37亿元,同比下降30.6%。

    投资建议

    公司前三季度电影电视剧业务毛利水平有所下滑,但总体营收表现平稳,直播业务对营收有所贡献,增持猫眼文化确认投资收益。作为国内电影电视内容制作商龙头,公司的主要精力始终集中在持续打造精品项目方面,同时投资布局线上线下内容生态圈,在对公司主业有协同及战略意义的新媒体领域频频出手,强化自身竞争力,延伸发展多类型泛娱乐业务,包括互联网新媒体、音乐、动漫、游戏、文学、电商及衍生品等相关领域,此外,公司后续项目储备丰富,将持续以精品制作、多渠道、跨媒体布局为核心优势,完善内容产业链的整体布局。预测公司2017-2018年EPS分别为0.31元、0.39元,对应PE分别为32X、26X,维持“推荐”的投资评级。

    风险提示:票房增长放缓,业务多元化发展不及预期。