国光电器:业务符合预期,等待智能音箱上量

公告:公司前三季度营收25.35亿元,同比增长52.56%,单季度营收11.42亿元,同比增长47.52%,前三季度归母净利润9485.6万元,同比增长191.56%,单季度归母净利润6042.5万元,同比增长110.95%。

    全年指引归母净利润1.27亿元-1.45亿元。

    HomePod进入量产阶段,圣诞旺季有望增加生产规模。根据苹果HomePod发售时间判断,目前公司HomePod已经完成PVT阶段,进入量产备货阶段。Echo改善音质推出新款,公司最受益。苹果、微软、谷歌、亚马逊、腾讯、联想、小米都参与智能音响竞争,验证我们1月观点,公司能够提供高质量扬声器单体和整机代工,坚定看好公司智能音响布局和人工智能时代音响的AI入口地位!苹果WWDC发布HomePod,我们预计明年全年有望实现1000万以上销量,有望成为单独的明星产品线,强烈看好!我们分析了Echo的成本,预计在89美元左右,扬声器质量普遍较差,回归音乐的本质是智能音响新买点。从较高端的无线音响看,一般扬声器价格是售价的十分之一。苹果HomePod售价350美金,预计扬声器单价有望达到35美金。

    非经常性收益来源锂宝的股权价值增值,锂电有望成为公司的新增长点。新品初期毛利略微下降,费用率改善,营业利润好转。公司非经常性项目中与天原集团增资锂宝带来投资收益2413.8万元,政府补助2609.7万元,对于整体影响较小,同时公司加力投资三元材料,进展顺利。从三季度单季看,毛利相对上半年略微下降,主要由于新品爬坡所致,预计四季度至明年将会改善。管理费用率仅7.35%,12年以来最低水平,说明公司研发投入开始进入开花结果期。营业利润率6.07%,也是12年以来最好水平。

    投资建议:持续看好智能音响未来发展,公司作为扬声器和音响的一流供应商,坚定推荐。此外预计12月新品开卖有望提升明年产线规划,智能音响普及程度可能超预期。17-18年净利润预计1.45亿元和3.26亿元,目标价23.4元,对应18年30倍PE。

    风险提示:音箱业务发展进展不及预期。