通威股份:多晶硅龙头量价齐升,三季报业绩再超预期

净利润同比增长69.53%,略超市场预期

    公司1-9月实现收入196.13亿,同比增长24.95%;实现净利润15.29亿,同比增长69.53%;实现扣非后净利润14.83亿,同比增长164.9%,位于业绩预告区间上限,超于预期。公司第三季度实现营业收入85.12亿,同比增长25.47%;实现净利润7.37亿,同比增长86.2%。

    公司三季报继续表现靓丽,主要受益于:(1)光伏行业需求旺盛,多晶硅、电池片供不应求,尤其是多晶硅价格攀升,带动盈利能力大幅提高;(2)水产养殖行业回暖,带动公司水产饲料销售增加。

    多晶硅量价齐升,产能利用率继续提高

    公司上半年完成多晶硅技改,产能由1.5万吨提升到2万吨。三季度多晶硅供应继续趋紧,价格继续上涨,目前已经超过15万/吨。公司成本优势明显,技改之后已经下降到5.5万/吨左右。产能利用率提升到110%的水平。公司抓住成本优势窗口期,布局扩产,与隆基股份合作在乐山投资5万吨多晶硅产能;在包头投资建设5万吨产能,预计2019年投产之后,公司多晶硅产能将达到12万吨。

    电池片产能继续释放,总产能达到5.4GW

    公司三季度四川成都双流电池基地投产,新增2GW高效单晶电池产能,达到5.4GW的总产能。其中包括合肥基地2.4GW多晶硅电池;双流一期1GW、二期2GW单晶硅电池片产能。公司规划未来电池片产能达到10GW规模。公司电池片非硅成本控制有效,并在持续下降,非硅成本已经降到0.2-0.3元,远低于台湾电池片竞争对手。三季度受益电池片价格稳定,盈利能力进一步增强。

    受益水产养殖行情回暖及饲料产品结构优化,农业板块盈利能力回升

    水产养殖行业经过周期性的波动,进入行业回暖期,公司主营渔业饲料产品也进入行业回暖周期,销售收入增速提高;加之公司饲料业务结构优化,盈利能力改善。

    投资建议:光伏行业度电成本不断下降,打开新的市场空间,未来国内外需求增长带动上游硅料、电池片需求;国内光伏制造业正处于产业不断向成本优势明显的企业集中的趋势;随着产能释放,预计公司2017-2020年实现营业收入256亿、282亿、349亿,净利润192亿、222亿、305亿;EPS0.49元、0.57元、0.79元,对应P/E20倍、17倍、12倍,维持“买入”评级。

    风险提示:或存在光伏下游需求收缩风险,或存在产能释放不达预期等风险。