光威复材:炭纤维龙头,有望借军工先发优势实现持续高速发展

国内炭纤维行业龙头,全产业链布局。公司拥有炭纤维行业全产业链布局,是目前国内生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的龙头企业之一。主要产品包括炭纤维、炭纤维织物、炭纤维预浸料、玻璃纤维预浸料、炭纤维复合材料制品及炭纤维核心生产设备等,客户主要有航空航天企业、体育用品制造企业和能源装备生产商等。公司产品军民两用,在行业同类企业中营收规模最大,2016 年营收6.33 亿元,军品占比高达74.57%。

    炭纤维及其复合材料是重要战略物资,应用前景广阔。炭纤维复合材料具备高强度、高模量、低比重的特点,综合性能极佳,是航空以及国防装备的关键材料。目前全球航空航天炭纤维复合材料需求量约为17000吨,中国需求量约为542吨,预计到2020年全球需求量超过25000吨,中国需求量将超过900吨。我国军备大规模列装以及国产商用飞机的快速发展将强力拉动炭纤维复合材料需求,未来20年我国航空航天炭纤维复合材料需求量将超过10万吨,行业龙头公司有望充分分享航空航天需求爆发红利。

    军工市场先发优势,有望助力公司持续高速发展。公司是我国军用炭纤维最大供应商之一,稳定供货十年,军品苛刻的稳定性要求和漫长复杂验证流程是军品供应天然壁垒,为公司确立市场先发优势。公司新一代产品(T700/T800)已经进入小批量生产阶段,T700级产品已形成试运行产能46吨,T800级形成105吨产能,叠加稳定的军品供应格局下的公司市场先发优势,公司有望充分受益于军工产品换代列装释放的巨大炭纤维材料需求,未来持续高速发展可期。

    军民协同发展,积极拓展民用领域。炭纤维是典型的军民两用产品,公司在军品炭纤维领域的技术优势有望成为公司开拓民品市场的助推器,看好公司凭借技术和品牌优势在高端炭纤维材料领域实现进口替代。2016年公司与全球风电巨头Vestas合作开展风电炭梁业务,2017年上半年,公司风电业务实现收入0.88亿元,民品业务拓展已取得初步成果。

    盈利预测与评级:考虑到我国军用炭纤维材料未来的巨大需求量以及公司行业龙头地位,我们假设未来三年我国炭纤维供应格局无重大变化,我们对公司2017/18/19年EPS的预测分别为0.83/1.10/1.46元,对应2017/18/19年PE为94/71/54倍,给予公司“推荐”评级。