启迪桑德:公司三季报出炉,业绩增速提升

事件。

    公司发布2017年第三季度报告。

    公司公布第三季度业绩报告,2017年前三季度实现营业收入65.2亿,同比增长21.9%,归母净利润8.3亿,同比增长16.0%。

    其中,第三季度实现营业收入34.7%增长,归母净利润21.9%增长。

    简评。

    项目建设进展较快,助力业绩加速增长。

    2017年前三季度实现营业收入65.2亿,同比增长21.9%,归母净利润8.3亿,同比增长16.0%,相对于中报(17年中报营收同增14.6%,业绩同增12.3%),增速明显提升。其中,第三季度单季度实现归母净利润同比21.9%增长,而第二季度和第一季度的归母净利润增长率分别为16.0%和7.7%,业绩加速释放趋势明显。我们预计业绩增速提升的主要原因是:1)生活垃圾焚烧发电项目进展顺利;2)PPP 项目施工进度理想。

    报告期末,应收账款、应付账款较期初分别增加39%、52%,主要原因均来源于业务增长;经营活动现金流净额较上年同期减少54%,主要原因为公司业务扩大,人数增多所致;筹资活动现金流同比增长92%,主要是收到非公开发行募集资金款所致。整体看来,应收、应付,以及经营性现金流的变化显示公司业务正在规模加速增长;筹资性现金流大幅增长,为业务拓展提供充足弹药。

    积极布局雄安新区,区域竞争优势凸显。

    雄安新区作为未来重点发展区域之一,当前环境基础薄弱,环保投资空间大,公司加速布局雄安环卫领域,具有重大战略意义。截至目前,公司在雄安新区已有三个项目落地,分别为“安新县城乡环卫一体化项目”、“安新县环卫一体化委托运营项目”和“安新县白洋淀景区环卫市场化运营项目”,充分体现了新区管理部门对公司项目运营能力的高度认可。同时也为公司未来业务拓展奠定良好基础。

    非公开发行募资46亿,财务费用将大幅降低。

    8月18日公司定增发行完成,发行股份1.68亿股,发行价格27.39元,募集资金45.89亿元,锁定期36个月。按5%的短期借款利率粗略计算,预计2017年度定增募集资金到位之后将为公司节省1亿余元财务费用,盈利能力将有显著增强。

    垃圾焚烧产能逐步投入运营。

    2016年年底,公司拥有已经签约和在建的垃圾焚烧产能总共为2.98万吨。公司注重项目质量,大部分项目垃圾处理费都处于较为理想的水平,未来两年将是项目的快速投运期,开始为公司贡献运营收入。随着运营项目逐渐增多,公司现金流水平将得到优化,收入和利润情况将更加平滑。

    抢占环卫市场,意在产业链入口。

    自2014年起,公司就积极在环卫领域进行布局,并开始环卫云平台建设,目前环卫网络已经初具规模,并能够做到对整个业务流程实施智能化、信息化、互联化管理,预计2018年公司环卫项目可达230个。公司积极抢占环卫市场的深层用意是将环卫作为固废产业链入口,力图在互联网浪潮下取得先机,未来发展值得期待。

    看好公司长期发展,维持买入评级。

    公司管理团队经验丰富,固废产业链全布局;营收和利润连续十年正向增长,增速稳定,显示出良好成长性。我们预计公司17、18年净利润14.50、18.04亿元,对应增发摊薄后EPS1.42、1.76元,看好公司长期发展,维持买入评级。