隆平高科:水稻上量+玉米回暖,预收款大增91%开启新销售季

核心观点:

    业绩符合预期,预收款大增91% 公司2017年前三季度实现营收12.6亿元(yoy+20.5%)、归母净利润1.6亿元(yoy+60.2%)。三季度单季实现营收1.6亿元,归母净利润-0.7亿元,业绩符合预期。预收款8.1亿元,同比大增90.7%,单季新增4.3亿元,表明经销商对新销售季整体情绪乐观。

    水稻上量+玉米回暖,内生增长稳健 公司杂交稻核心品种隆两优、晶两优系列凭借米质口感和综合抗性上的优势在16/17销售季已经取得1400万公斤的销售战绩,先头部队隆两优华占、晶两优华占已经分别突破300万公斤,2017年公司通过国审的水稻品种61个(占比34%),隆两优、晶两优品系产品梯队完备,未来2-3年将迎来持续放量期,预计17/18销售季杂交稻整体销量有望达到4000万公斤。玉米新粮供给减少(面积调减+高温导致单产下降)叠加需求增加(饲料和深加工需求扩大)支撑未来价格走强,玉米种子经过上一季的行业调整需求将逐步回暖,另外今年授粉期高温频发导致市场上大多数品种减产明显,隆平206相对抗性较好,产品优势凸显,预计下一销售季将会迎来销量明显反弹。

    菲律宾新品开始销售,开启东南亚稻种市场 经过多年的本土化研发,公司在菲律宾研制的杂交稻种已通过审定开始商业化推广,17/18销售季将开始贡献利润。另外在印度研发的品种也正在审定阶段。东南亚稻种市场空间广阔,公司凭借研发实力和品种在单产上的突出优势有望持续扩大海外市场销量。

    盈利预测 未来2-3年杂交稻新品持续放量,玉米种子销量企稳回升,海外市场销量有望扩大,外延并购加速落地。预计2017-19年EPS分别为0.68元/0.89元/0.99元,按最新收盘价对应PE分别为38X/29X/26X,给予买入评级。