烽火通信2017年前三季度报告点评:第三季度业绩环比下滑,长期有望稳健增长

事件:公司10月24日披露2017年前三季度报告,1-9月实现营业收入150.36亿元,同比增长25.39%;归属净利润5.97亿元,同比增长12.40%。

    第三季度环比下滑。分拆单季度看,公司在2017年第一季度、第二季度及第三季度分别实现营收收入同比增长26.2%、25.9%、24.26%;归属净利润同比分别增长16.3%、16.0%、2.44%,单三季度环比下滑,整体看保持稳健增长态势。实现毛利率为23.49%,同比去年同期小幅下滑0.43个百分点;期间费用率同比去年同期微幅上升0.40个百分点,主要是财务费率则同比上升0.42个百分点。

    三大主营业务推动业绩稳健增长。公司三大主营业务分别为通信系统、光纤光缆及电缆和数据网络产品。2016年,通信系统毛利占比61.3%,同比增速21.01%,为利润的主要来源;光纤光缆及电缆毛利占比17.1%,同比增长14.4%;数据网络产品毛利占比20.0%,同比增长16.7%。三大主营保持稳健增长态势。

    跻身全球光传输与网络接入设备、光纤光缆最具竞争力企业10强。公司是目前国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体,具有科研实力及科研成果转化效益优势。长期耕耘国内、国际的运营商和信息化市场,跻身全球光传输与网络接入设备、光纤光缆最具竞争力企业10强。

    卡位信息化,转型稳步推进。公司确立了以光通信产业筑强发展根基、向ICT转型拓宽发展空间的战略部署。其中,完成对烽火星空的全资控股,布局网络安全和大数据,烽火星空业绩承诺2017年实现扣非后归属净利润不低于1.98亿元,上半年烽火星空未经审计的扣非后归属净利润为7144.91万元。

    定增有望提升公司竞争力。公司2017年9月完成非公开增发,募得18.02亿元,扣除发行费用后用于实施融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级项目。发行后公司控股股东武汉烽火科技有限公司的持股比例由46.57%下降到44.34%,仍为公司第一大股东。有望提高公司研发能力、优化现有产品结构,进一步巩固公司在光通信系统设备及光纤光缆制造领域的领先地位。

    研发确保在关键领域的技术领先地位。公司每年将收入的10%以上用于研发核心技术和行业前瞻技术,以确保“光通信专家”的技术领先位置。2016年,公司保持在400G光模块、信息安全及超低损光纤等项目的投入力度;稳步推进基于SDN/NFV的FitNet整体解决方案开发等。

    盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.84/1.03元,对应PE为39/31倍。维持“谨慎推荐”评级。