海澜之家:Q3销售疲弱、关注Q4旺季表现,多品牌发展值得期待

1-9月收入、净利低个位数增长,Q3销售较为疲弱、单季业绩有所下滑 17年1~9月公司实现收入124.78亿元,同比增3.40%;归母净利25.13亿元,同比增4.07%;扣非净利润24.80亿元,同比增5.00%;EPS0.56元。 17Q1~Q3单季收入分别增0.55%/12.71%/-2.40%,归母净利分别增5.47%/6.13%/-0.64%。Q3单季收入和净利增速均出现下滑,主要为主品牌Q3销售相对疲弱所致。从海澜之家主品牌终端零售表现来看,7~8月个位数增长、9月下滑表现较差,一方面有三季度终端销售大环境较为疲弱的原因,另一方面9月单月表现不佳也有今年中秋节日延至10月、致使销售有所滞后的影响。

    爱居兔处于发展快车道,海澜之家品牌相对平稳

    (1)门店拓展方面,截止17年9月末总门店5608家(开771家、关406家),净开店365家,外延增6.96%。其中,海澜之家主品牌、爱居兔、其他品牌分别为4428/921/259家,分别净开店191/291/-117家。主品牌的创新措施中,男装副牌HLA JEANS、家居生活馆HLA HOME、海外门店、轻奢品牌目前分别为6/4/3/1家,目前店铺数量较少。

    (2)分品牌来看,前三季度海澜之家品牌收入102.13亿元,同比增长1.24%,占总收入83.49%;爱居兔收入5.03亿元、同比增76.96%, 占总收入4.11%;圣凯诺收入12.96亿元、同比增12.05%,收入占比10.59%;其他品牌收入2.22亿元、同比降1.31%。其中,Q3单季度海澜之家品牌、爱居兔、圣凯诺、其他品牌收入分别增-2.10%/90.50%/-17.64%/-35.12%。 目前海澜之家主品牌发展相对平稳,前三季度同店下滑约5%;爱居兔处于快速发展轨道,17Q1~Q3单季度收入增速分别为55.25%/99.94%/90.50%,一方面店数快速增加,另一方面同店也持续双位数增长,1~9月预计增长15%左右、预计全年同店增速可接近20%。

    (3)分渠道来看,直营店收入1.87亿、同比增3.59%,加盟店收入107.50亿、同比增3.21%;电商业务实现收入5.99亿元,同比增6.88%, 占总收入4.90%。

    毛利率升、费用率降,存货周转健康,现金流出较大 毛利率:17年1~9月公司毛利率升0.55PCT 至40.46%,主要为买断产品占比提升;其中,海澜之家品牌上升0.21PCT 至40.26%,爱居兔上升6.38PCT 至36.30%,圣凯诺上升0.14PCT 至51.63%,其他品牌下降5.98PCT 至29.23%。 17Q1~Q3毛利率分别为39.06%(+0.33PCT)、41.51%(-2.26PCT)、41.37%(+3.86PCT)。