东华能源:丙烷成本上涨,长期行业龙头格局不变

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:谢建斌 日期:2017-10-26

事件:公司2017年1-3季度实现销售收入233.37亿元,同比增长69.2%;归属母公司净利润8.15亿亿元,同比增长123.42%;同时公司预计2017年全年净利润约93976.22万元-117470.28万元,增长100.00%~150.00%。业绩略低于我们预期。

    原料丙烷价格上涨,下游价差扩大。1-9月份丙烷FOB沙特均价429美金/吨,去年同期为311美金/吨;1-9月份丙烯-1.2*丙烷价差386美金/吨,去年同期为352美金/吨。公司目前具备126万吨丙烯、80万吨聚丙烯产能。公司的业绩增长除宁波的丙烷脱氢在4月份投产产生贡献外,贸易的同步放量也增加了协同效应。我们认为公司受益于产业链的价差扩大,但四季度丙烷的成本上升,预计贸易价差有望扩大,可能会影响下游丙烯-聚丙烯利润。

    公司与Mabanaft产生合同纠纷,不影响公司未来贸易货源及长期成长性。Mabanaft以公司不履行合约为由,提出索赔;我们认为公司风险可控,不该长期竞争实力。从公司的码头操作费用来看,公司未来美国原料成本仍有优势。一般情况下,原料采购参考价格公式(MontBelvieu现货价格+码头操作费+运费+升贴水等),其中码头操作费用在高油价时签署的价格较高。2017年1月起,公司与Mabanaft的码头费按公式已递减至8.98美分/加仑左右(接近市场价格),参照2016年的递减比例,至该合同结束的前一年(2021年),码头费将递减调整至3.63美分/加仑左右(远低于目前市场价格水平)。

    长期行业龙头格局不变。10月13日,公司总投资65亿元的清洁能源新材料项目——东华能源丙烷资源综合二期项目开工;新建一套66万吨丙烷脱氢、两套40万吨聚丙烯和配套设施。我们认为公司项目投产后将对上游贸易、下游实体的产业链盈利产生更多的正效应。未来公司在货源、下游产品、产业链套利的综合实力大幅提升。

    盈利预测及估值:由于原材料丙烷成本上升,我们下调公司盈利预测,预计公司2017-19年净利润为10.59、16.41、21.44亿元,每股收益分别为0.65、1.01、1.32元/股(原预测为0.88、1.21、1.54元/股)。我们看好公司的行业格局地位以及良好成长性,维持公司“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002221 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
太平鸟 持有 -- 研报
安正时尚 持有 -- 研报
歌力思 买入 -- 研报
珀莱雅 买入 -- 研报
地素时尚 持有 -- 研报
水星家纺 持有 -- 研报
九牧王 持有 -- 研报
老凤祥 买入 -- 研报
海澜之家 买入 -- 研报
上海家化 持有 -- 研报
朗姿股份 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
老凤祥 1.16 1.29 研报
上海家化 0.90 1.22 研报
水星家纺 0 0 研报
安正时尚 0 0 研报
地素时尚 0 0 研报
珀莱雅 0 0 研报
海澜之家 0 0 研报
森马服饰 2.01 1.59 研报
朗姿股份 1.03 1.43 研报
九牧王 0.88 1.16 研报
伟星股份 1.10 0.76 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 中性
保利地产 32 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 持有
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
亿纬锂能 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
通威股份 26 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 575 90 269
汽车制造 462 42 252
机械行业 303 56 133
电子器件 297 53 186
建筑建材 284 47 148
生物制药 281 53 158
化工行业 244 58 105
金融行业 237 29 98
酿酒行业 217 16 125
家电行业 212 14 121
有色金属 209 40 49
酒店旅游 197 20 84
交通运输 185 33 76
商业百货 178 36 91
房地产 176 27 110
钢铁行业 153 32 60
煤炭行业 150 31 55