华帝股份:营收增长提速,业绩表现再超预期

事件描述:

    华帝股份今日披露其17年三季度财务报告:公司前三季度实现营业收入40.83亿元,同比增长30.94%,实现归属净利润3.12亿元,同比增长54.91%,实现EPS 0.54元;其中三季度单季公司实现营业收入13.76亿元,同比增长32.08%,实现归属净利润0.76亿元,同比增长62.45%,实现EPS 0.13元;此外公司预计17年全年归属净利润同比增长40-60%至4.59-5.24亿元。

    事件评论:

    线下线上双擎驱动,收入端增长提速:公司三季度营收增速环比小幅提升2.91pct,其中母公司当季营收增速达37%,且百得品牌预计也实现超过30%以上增长;而分渠道来看,受益于经销商体系调整成效显现及加大渠道建设,公司线下渠道重回高增长通道,预计三季度线下渠道营收增速近30%,线上渠道增速预计超40%;在线上线下共同拉动以及量价齐升背景下,报告期公司营收实现较快增长且环比仍有所提速。

    毛利率明显提升,盈利能力持续改善:受益于产品结构调整,三季度公司毛利率提升4.78pct,幅度较上半年明显加速;而公司单季度销售费用率提升4.10pct 且创单季销售费用率新高,其主要因公司加大品牌宣传及渠道建设所致,而加大费用投入也有助于未来收入增长及毛利提升;此外当期管理及财务费用率分别下行0.77及0.15pct;综上,三季度公司归属净利率提升1.03pct,使得业绩表现优于营收且超市场预期。

    留存充足保障增长,经营改善持续兑现:公司预收款同比增加19.40%,体现了下游经销商较好的打款积极性,而其他流动负债科目同比增长29.86%至7.48亿元,留存较为充足;此外,我们认为未来几年仍为公司改善成果兑现黄金期,这一方面基于对消费品公司经营改善后业绩释放惯性的判断,另一方面也考虑到公司在产品力、渠道力以及内部管控等方面改善趋势依旧强化,未来公司收入端及盈利端表现均值得期待。

    维持公司“买入”评级:基于线下渠道恢复性增长以及线上渠道持续发力,报告期内公司营收实现快速增长,且叠加盈利改善其业绩表现再次超出市场预期;公司当前已迈入“收入提速+盈利改善”的双擎发展阶段,后续业绩表现值得期待;预计公司17、18年EPS 为0.86、1.27元,对应目前股价PE 为33.20、22.47倍,维持公司“买入”评级。