万里扬17年3季报:业绩增长符合预期,cvt25新品开发顺利推进中

事件:公司17年前3季度业绩同比增长161.3%

    公司17年前3季度实现营业收入37.7亿元,同比增长72.6%;实现归母净利润5.7亿元,同比增长161.3%;实现全面摊薄后EPS0.42元。公司第3季度实现营收10.8亿元,同比增长63.6%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长87.9%。公司预计2017年归母净利润变动区间为7.0亿元~8.6亿元,变动幅度为125%~175%。

    公司业绩大幅增加、净利率提升主要与奇瑞CVT并表有关

    公司17年前3季度销售毛利率为25.5%,同比减少2.9个百分点;净利率为15.3%,同比增加4.9个百分点,公司净利率提升主要与期间费用率同比下降6.4个百分点有关。受奇瑞CVT并表影响,17年前3季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降1.3、1.9、3.3个百分点。

    乘用车变速箱为核心业务,商用车变速箱、汽车内饰件协同发展

    乘用车变速箱是公司未来核心业务,CVT19产品除奇瑞外新增北汽银翔、力帆等自主品牌客户,CVT25作为适用于1.5T/2.0以下排量车型的重要产品开发顺利,目前已在奇瑞、吉利等多款车型上进行同步匹配。未来公司将推出包括MT、CVT、AT、混合动力总成在内多款新品,有利于进一步开拓市场。3季度公司商用车变速箱市占率进一步提升,公司计划提高G系列高端商用车变速箱产能,积极向中重卡市场拓展。

    投资建议

    公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场,消费升级及智能化、混动化背景下自动变速箱市场空间广阔。公司CVT25开发顺利,未来6AT变速箱开发将丰富公司产品体系,有望成为公司新的增长点。我们预计公司17-19年EPS分别为0.63元、0.75元、1.01元,按最新收盘价计算对应PE分别为19.5倍、16.2倍、12.0倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争超预期;客户拓展不及预期。