豪迈科技:成本及汇兑致业绩下降,逆势扩张抢占市场

前三季度业绩下降4.82%,单季度下滑成本及汇兑是主因:10月23日公司发布2017三季报,1-9月实现收入22.25亿元,同比增速17.34%;归母净利润5.48亿元,同比下降4.82%。分季度,Q3单季度收入7.45亿元,同比增速12.7%;归母净利润1.68亿元,同比下降16.06%;单季度业绩下滑系成本及汇兑损失上升。

    公司同时公告预计2017年归母净利润6.46亿元~7.89亿元,同比变动-10%~10%。

    轮胎模具市占率稳步提升,燃气轮机及铸造业务稳步发展:公司为世界上产能最大的轮胎模具龙头,增速持续高于行业,公告显示,全球市占率已上升至25%以上。燃气轮机及铸造业务不断成熟,客户拓展顺利、产能稳步提升。海外市场深入布局,官网显示,当前公司已经在美国、泰国、匈牙利、印度分别建立子公司,并于巴西、日本设立服务中心,销售服务网络持续延伸,近距离响应客户需求,未来市占率有望进一步提升。

    原材料成本上升压低毛利率,汇兑损失及坏账准备计提上升:行业数据显示,今年三季度普钢综合指数同比上涨55.73%,受此影响公司综合毛利率同比下降5.71个pct 至37.15%,但横向对比仍明显高于竞争对手,凭借更强的成本承受能力,公司有望借机抢占市场。预计后续原材料价格上涨趋缓,毛利率有望好转。

    公司海外收入占比50%以上,汇兑损失使财务费用同比上升3875万元,财务费率同比上升1.77个pct;未来这一压力有望缓解。另外,应收账款增加致计提坏账准备上升,前三季度资产减值损失同比增长771万元。

    优质龙头逆势扩张产能,有望打入全球产业链中高端:今年初精铸铝模具产能同比提升25%,后续产能计划稳步释放,龙头厂商持续逆势扩张产能,市占率有望继续提升至30%~40%。公司拥有先进制造工艺,轮胎模具为世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异的优质供应商;轮机零部件除GE 外,公告显示今年在西门子及三菱收入占比有望提升;铸件技术一流,获博世力士乐AB 级供应商资质,工匠精神卓著。十九大报告指出,将促进我国产业迈向全球价值链中高端,培育若干世界级先进制造业集群;公司目前多业务均已进入世界龙头企业供应体系,发展前景值得期待。

    投资建议:受成本及汇兑损失持续上升影响,我们维持对收入的判断,略微下调业绩预测。预计2017-2019年EPS 分别为0.94元、1.16元、1.38元,公司综合实力强劲,前景广阔,坚定看好公司长期发展,维持买入-A 评级,6个月目标价25.52元,相当于2018年22倍动态市盈率。