万安科技:业绩增速符合预期,智能化电动化布局优势显著

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入16.54亿元,同比增长9.27%;营业利润1.16亿元,同比增长27.14%;归属母公司净利润0.94亿元,同比增长21.51%;折合EPS为0.20元/股。公司同时预计2017年归母净利润在1.27-1.65亿元之间,同比增长0-30%。

    三季度业绩增速符合预期。公司第三季度实现营收5.28亿元,较上年同期增长14.70%,归母净利润达到0.23亿元,较上年同期增长17.69%,三季度公司业绩保持较快增长势头,符合预期。我们预计,公司业绩的持续增长与国内重卡行业景气度延续相关,受益于重卡的热销,公司气压制动系统收入或继续保持快速增长。前三季度公司综合毛利率为27.69%,与半年度相比提升0.28个百分点,保持平稳;受借款增加的影响,公司前三季度期间费用率为17.71%,同比上升1.1个百分点。

    长期看好公司布局智能驾驶、新能源车领域。目前公司围绕智能驾驶与新能源汽车积极布局。在智能驾驶领域,公司依靠自身底盘技术的积累并通过与全球知名制动系统控制元件提供商Haldex合作,已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制动系统电子控制技术。同时,公司将万安泵业纳入旗下,布局转向系统,并通过参股飞驰镁物,涉足车联网核心环节研发,在智能驾驶执行器环节与智能网联环节实现精确布局;在新能源汽车领域,公司与轮毂电机的领导者Protean公司成立合资公司发力轮毂电机市场。此外,通过参股无线充电领域领先供应商Evatran和汽车分时租赁公司苏打网络,在新能源汽车领域形成“轮毂电机+无线充电+分时租赁”的战略布局,未来有望快速抢占市场份额,成为新能源汽车领域的龙头企业。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为26.82、31.94和37.74亿元,归属母公司所有者的净利润分别为1.86、2.07和2.37亿元,折合EPS分别为0.39、0.43和0.49元,对应于10月23日收盘价15.87元计算,市盈率分别为41、37和32倍,鉴于公司在制动系统领域领先的技术与市场优势,预计未来收入将保持稳定增长。同时公司借助底盘技术优势积极布局智能驾驶与新能源汽车领域,未来业绩增量值得期待。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。