华孚时尚2017年三季报点评:纱线业务稳增,网链业务高增拉动业绩实现快增

事件:公司发布了2017年三季报。2017年前三季度实现营业总收入88.7亿元,同比增长30.6%;实现归母净利润6.05亿元,同比增长50.8%,业绩符合预期。公司预计2017年归属于母公司股东的净利润同比增长30%-50%,盈利6.23亿元-7.19亿元。

    点评:

    业绩保持快速增长主要得益于纱线销量增长及网链业务快速发展。预计前三季度纱线业务收入实现两位数增长,增长主要来自于量增,上半年新增产能16万锭,预计下半年新疆产能将有15万锭投产,2017年底总产能将有望达到180万锭左右;2018年会完成新疆100万锭的工程,预计总体规模将有望达到200万锭左右。预计网链业务保持高速增长,增速超过50%。

    盈利能力持续提升。公司前三季度综合毛利率同比提高1.14个百分点至13.02%,主要得益于纱线提价及网链业务毛利率的提升。期间费用率同比下降2.47个百分点至6.32%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.51个百分点、0.62个百分点和0.01个百分点。受益于毛利率提升及控费,净利率同比提高0.83个百分点至6.98%。

    运营质量保持稳定。2017年三季度末,公司存货33.42亿元,同比增加12.32亿元,存货增加较多主要是由于网链业务快速发展所致;存货周转天数同比105天,与上年同期几乎持平。应收账款8.57亿元,同比增加1.45亿元;应收账款周转天数26天,同比减少3天。

    色纺纱更加环保,更符合环保趋紧的发展趋势。色纺纱更加环保。色纺纱先对部分纤维进行染色后,再与原色纤维进行混纺而成的先染后纺的纱线,比传统的先纺后染工艺可节约用水60%以上,减少污水60%以上,在节能、减排、环保方面具有明显优势。环保趋紧背景下,色纺纱可能将加快对传统纱线的替代。目前国内色纺纱规模占纱线总规模比例仍较小。目前我国色纺纱行业总产能约为700万锭,约占整体棉纺织总产能5%。环保趋紧,色纺纱的市场需求有望得到提升。公司作为色纺纱龙头,有望受益。

    投资建议:维持谨慎推荐评级。公司作为色纺纱龙头企业,纱线业务有望保持稳定增长,网链业务保持快增。预计公司2017-2018年EPS分别为0.62元、0.77元,对应PE分别为19倍和15倍。维持谨慎推荐评级。

    风险提示。终端消费复苏低于预期、产能释放低于预期等。